2008年钢铁行业报告.PDF

2008 年钢铁行业报告 2008 年 01 月 01 日 行业深度报告 抓住“高成本、高钢价”下的受益者 推 荐 维持评级 核心观点: 双重作用下钢铁供求趋于平衡 分析师 在重工业化以及城镇化进程中，国民经济的快速增长决定了未来钢铁 孙勇 的需求不会减弱。预计未来 3 年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000 万吨，年复合增长率将达到 9.52%。同时，这个时期的产能扩张增速 ： sunyong@ 将持续放缓，产能利用率将逐步上升。据此判断，我们认为：在国内 ： (8610)6656 8738 需求强劲与产能扩张放缓的双重作用下，我国钢铁行业的供求关系将 从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。 高成本挑战企业盈利能力 在铁矿石、生铁、废钢、炼焦煤等原燃料价格不断上涨的背景下，钢 铁行业进入了高成本的运行时代。我们预测 08 年进口铁矿石的协议 价格将上涨 50 ％-70 ％，炼焦煤价格上涨20 ％-25 ％，将带动综合成本 上涨 13 ％-19 ％。在吨钢利润不变的前提下，企业毛利率和投入资本 收益率将呈下降趋势。 具备提价能力、拥有资源优势的企业可获得更高的溢价空间 我们预计 07-09 年钢铁行业销售收入年复合增长率（GAGR ）将保持 在 15-20 ％，其中08 年的收入和利润将分别增长 35 ％和25 ％。基于 此，我们给予钢铁行业合理的市盈率为 15-17 倍。由于宝钢、鞍钢、 相关研究 武钢等龙头企业具备提价能力，且鞍钢还具备成本优势，因此在相同 1．2007 年投资策略报告 07.01.05 估值水平下，我们认为鞍钢股份可获得更高的溢价空间。同时我们还 2．2007 年下半年投资策略报告 07.06.18 重点关注另外两家拥有资源优势的上市公司：包钢股份和西宁特钢。 3．2007 年四季度投资策略报告 07.09.17 主要风险因素 对于与国民经济发展密切相关的钢铁行业来讲，国家宏观政策的调控 措施将对行业本身及其上下游都会产生较大影响，特别是适度从紧的 货币政策、取消出口退税的政策和新调整的出口关税政策等都将对行 业的未来增速带来较为负面影响。 需要关注的重点公司 PE （X ） 股票名称 股票代码 评级 股价(元) 目标价（元） 07-09EPS CAGR ROE2007 2007 2008 2009 宝钢股份 600019 推荐 16.92 19.20 20.63 18.80 16.92 10.4% 16.4% 鞍钢股份 000898 推荐 29.10 40.25 24.87 21.88 19.