三章 收益与风险.pptVIP

1、无差异曲线总是表现为向右上方倾斜的线； U σ(R) E(R) 无差异曲线 2、一条无差异曲线上所有的点具有相同的效用值。点P和点Q的效用值相同，都为10。 说明高风险高预期收益的组合与低风险低预期回报的组合对投资者具有相同的吸引力。 3、一个投资者的无差异曲线有无数条；任意两条无差异曲线可以无限靠近，但是绝对不能相交。 U σ(R) E(R) 无差异曲线 4、无差异曲线的倾斜度反映了投资者对风险的态度； σ(R) E(R) 无差异曲线 哪位投资者更加厌恶风险? 5、投资者总是偏好位于左上方的那一条无差异曲线。（？） σ(R) E(R) 无差异曲线 复习思考题 1、什么是风险？风险的来源有那些？ 2、什么是无差异曲线，如何通过投资者的无差益曲线进行投资选择？ 3、证券A与B的未来收益率的概率分布估计见下表： 测算A与B的收益与风险度。 如果投资者希望投资于其中的一种，应选择哪一种，为什么？ A收益率% 20 16 12 B收益率% 18 16 14 概率% 30 40 30 风险与收益的假设关系 风险 预期收益率 (%) O A B C D r (?系数） 公司债券 普通股 期权 金融期货 国库券 1926-1986年美国各类证券的投资收益率和消费物价指数(%) 短期 国库券 长 期 国库券 长期公司债券 普 通 股 票 消费物价指数 平均值 3.51 4.71 5.33 12.12 3.14 最大值 14.71 40.35 43.79 53.99 18.17 最小值 0.00 -9.19 -8.09 -41.34 -10.30 标准差 3.34 8.43 8.44 21.04 4.84 振 幅 14.71 49.54 51.88 95.33 28.47 * * * 股票投资获得资本增值收益的形式是送股，但送股的资金不是来自于当年的可分配利润，而是公司提取的公积金，因此，又可称为公积金转增股本。资本增值收益是长期投资者选择优质公司股票后长期持有的主要投资目的。 * 1、无差异曲线的斜率总是正的。这是因为，收益给投资者带来正的效用，而风险则给投资者带来负的效用，因此，为了使投资者的满足程度相同，高风险的投资必须要有高的期望收益率。这意味着，无差异曲线总是向右上方倾斜的 2、无差异曲线总是向下凸的。这是由期望收益率的边际效用递减规律所决定的。也就是说，要使投资者冒增量的风险，给予他的补偿——期望收益率应该越来越高。 * 同一投资者有无数条无差异曲线。这是因为，既然某些证券组合能够产生相同的某一效用值，那么也会有另一些证券组合能够产生相同的另一效用值。于是，某一效用值对应着一些证券组合，形成一条效用无差异曲线；另一效用值对应于另一些证券组合，形成另一条效用无差异曲线。效用值不同，对应的无差异曲线也随之不同。这意味着，对于任何一个风险——收益组合（也即投资组合），投资者对它的偏好程度都能与其他组合相比。另外，由于投资者对收益的不满足性和对风险的厌恶，因此，在无差异曲线图中，越靠左上方的无差异曲线代表的满足程度越高。 同一投资者在同一时点的任何两条无差异曲线都不可能相交。关于这一点，我们可以用反证法来证明。在图10-10中，我们假设某个投资者在同一时点的两条无差异曲线Ⅰ和Ⅱ相交于某一点X。由于点X与点A都在无差异曲线Ⅰ上，因此点X和点A所对应的两个投资组合给投资者带来的满足程度是相同的。同样地，由于点X与点B都在无差异曲线Ⅱ上，因此点X和点B所对应的两个投资组合给投资者带来的满足程度也是相同的。这就意味着：点A和点B所对应的两个投资组合给投资者带来的满足程度也一定相同。然而，从图中我们不难看出，点A对应的投资组合的期望收益率高于点B对应的投资组合，而风险小于点B对应的投资组合。于是，根据前面提到的两个基本原则，点A对应的投资组合给投资者带来的满足程度应该大于点B对应的投资组合。这就产生了矛盾。所以，假设“同一投资者在同一时点的两条无差异曲线可以相交”是不成立的。　　　  * 那么，对于不同的投资者而言，他们的无差异曲线是否有所不同呢？答案是肯定的。因为尽管一般来说所有的投资者都厌恶风险，但他们厌恶风险的程度往往是有差异的。有的投资者特别厌恶风险，而有的投资者对风险的厌恶程度则相对较轻一些。不同的投资者对风险厌恶程度上的这种差异，可以通过他们的无差异曲线的不同斜率体现出来。因为无差异曲线的斜率反映了风险与收益之间的替代率，斜率越大，表明为了让投资者多冒同样的风险，必须给他提供的收益补偿也应越高，说明该投资者越厌恶风险；反之，斜率越小，表明该投资者厌恶风险的程度越轻。　 * 系统性风险种类 政策风险 经济周期性波动风险 利率风险 购买力风险 货币政策、财政政策、证券市场法律法规规则调整、政局、战争等