中信建投 煤炭行业 周期复辟下的景气复苏(PPT) 110310.pptVIP

煤炭行业：周期复辟下的景气复苏 2011年03月10日 观点回顾 报告结构 煤炭股阶段性投资机会显现 煤炭股阶段性投资机会显现 经济数据向好概率大 经济数据向好概率大 报告结构 钢铁价格是煤价稳定的领先指标 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 钢铁和焦煤目前低于潜在产量，产出缺口仍存在 煤炭行业产出缺口也处于正向扩张 焦煤和焦炭的相对价格被低估 焦炭价格涨幅落后于钢价 国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动 国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动 动力煤国内外价格走势：趋势一致，节奏幅度不同 2000年以来煤油联动性增强，煤炭相对价格获提升 报告结构 煤炭消耗产业链图 制造业和高耗能产业投资增速企稳回升 1000万套保障房将弥补地产调控带来的投资缩量 库存周期重建进行中 煤炭供需偏松格局有望阶段性改善 报告结构 沿海运力：港口2011年新增吞吐量不高 中国现有煤炭运输能力预测 三西地区新建在建运能：未来2年无大运力投产 2011年沿海供需：相对偏紧，进口量将再创新高 供需维持平衡，季节性、阶段性仍存 报告结构 推荐公司类别：低估值、资产注入、焦煤、高成长 感谢！ 2010年前三季度各省新增调入煤炭量及新增进口煤量 2008—2012年是“三西”外运通道集中大规模建设时期； 至2012年，新建张唐线、山西中南部通道等仍处于建设期或刚刚建成； 朔黄线、邯长邯济线、宁西线、西康线进度稍快，但也难有较大增长； 蒙东煤炭在2013年之前仍受制于铁路运力短缺带来的煤源缺乏； 预期2011年东南沿海新增的耗煤量仍有望超过8000万吨水平； 沿海运力等国内供给大约新增5000-6000万吨； 2011年进口煤量有望再创新高，约1.8亿吨。 宏观数据向好概率大 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 工业经济向好与保障房将支撑下游需求 运力瓶颈消除煤炭过剩担忧 重点公司推荐 周期品专题会议报告 李俊松 执业证书编号：S1440209080397 我们在2010年12月10日年度策略报告《逢低布局一季度，下半年进入中期反转》中判断：一季度煤炭行业在政策紧缩、通胀高企综合作用下，一季度将呈现高位震荡行情； 2011年1月17日，我们在《估值风险释放，更有利于下半年行情展开》中，提示了市场流动性紧缩的风险； 2011年2月15日，我们在《政策真空期有利于煤炭板块估值修复展开》中，判断流动性最紧张时刻已经过去，经济基本面逐渐向好，通胀压力可控，并建议增持煤炭股； 2011年2月21日，我们在《继续看好未来1-2个月的煤炭阶段性行情》中指出：流动性紧缩正在经历历史最高峰，但经济增长动力依然强劲，继续看好未来1-2个月煤炭行业的机会； 2011年2月28日，我们发布本次周期品会议报告《趋势与拐点：高通胀与高资金成本下的景气复苏》。 宏观数据向好概率大 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 工业经济向好与保障房将支撑下游需求 运力瓶颈消除煤炭过剩担忧 重点公司推荐 流动性紧缩洪峰已过 1年期SHIBOR利率已攀升至2008年高点，货币紧缩最高峰可能接近完成； M1增速与股票走势 流动性与股票走势密切相关，M1增速已接近历史底部； 未来流动性好转的可能性很大； 但通胀压力下，实质性放松可能性不大，预示行情将以缓慢向上方式演进； 宏观数据向好概率大 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 工业经济向好与保障房将支撑下游需求 运力瓶颈消除煤炭过剩担忧 重点公司推荐 钢价是煤价最稳定的领先指标 目前钢价走势依然是延续2010年7月份以来的趋势； 钢价的持续上涨意味着下游需求的回升； 近期钢价出现季节性回调，我们对钢铁需求依然持乐观态度。 钢铁行业产出缺口自2006年以来对钢铁价格保持3-7个月不等的领先性 我们借用产出缺口概念，判断钢铁价格未来走势； 产出缺口自2006年以来对钢铁价格保持了3-7个月的领先性； 我们认为，钢铁目前单月产量仍低于潜在产量，产出缺口依然存在； 钢价上涨的趋势将得以延续。 焦煤需求继续上行概率大 煤炭行业产出缺口自次债危机以来也对钢铁价格表现出约5个月的领先性 煤炭行业产出缺口（尤其是焦煤）对钢铁价格也保持5个月领先性； 焦煤行业目前仍低于潜在产出量，未来需求仍有望继续攀升。 国际焦煤协议价 2008年全年：300美元； 2009年全年：129美元； 2010年2季度：200美元； 2010年3季度：225美元； 2010年4季度：209美元； 2011年1季度：225美元； 2011年2季度： 290美元？ 自2010年国际推行炼焦煤季度定价以来，国内外焦煤价格差距已不明显； 国内外焦煤协议价也紧密联动； 2010年以来，澳主焦煤港口价与国内主焦煤出厂价价差一直比较稳定； 据《读卖新闻