九章 收益分配决策.pptVIP

上市公司不分配现象严重 年度 2004 2005 2006 2007 2008 2009 上市公司总数 1348 1350 1427 1517 1710 1791 不分配公司数 601 694 686 662 788 824 所占比例（%） 44.58 51.41 48.07 43.64 46.08 46.01 从过去6年里我国上市公司平均每年派现上市公司占所有上市公司比重的46.77%，不分配现金股利的公司达到一半。2005年，由于我国上市公司开始推行股权分置改革，不分配公司有709家，占所有上市公司的51.45%，比例甚至超过了派现公司的比例；2006-2009年，改革的效应初现端倪，支付现金股利的公司开始增多，不分配的公司相对比例逐渐减少，这是因为证监会对上述公司的利润分配做出强制性规定的结果。 上市公司股利支付水平极低 与2005年度相比，2006年上市公司的每股收益均值达到0.389，同期增长了17%。到了2007年上市公司每股收益上升到0.447，环比增长了14.91%，定比增长了34.23%。但是，上市公司的每股现金股利分配却缓慢增长，甚至是递减速度增长。2007年上市公司平均每股股利比2006仅提高了4.5%。与西方股利支付相比，我国上市公司的股利支付极低。仅以上市公司现金股利分配作为上市公司投资收益率，其平均收益水平仅为0.6%，低于同期银行存款利率。 年度 2002 2003 2004 2005 2006 2007 每股股利支付 0.133 0.142 0.149 0.147 0.154 0.161 每股收益 0.267 0.315 0.332 0.333 0.389 0.447 财务管理讲义 第九章 收益分配决策 股利及其分类 股利政策的理论 实践中影响股利发放的因素 股利政策的实践 股票分割 股票回购 一、含义： 西方:主要研究税后利润在企业和股东之间的分配关系。 我国：重要研究利润总额在国家、企业、投资者和职工之间的分配关系； 二、收益分配的基本原则 1、依法分配原则； 2、兼顾各方面利益原则； 3、分配与积累并重原则； 4、投资与收益对等原则； 第一节 企业收益分配概述 税后利润=利润总额－所得税 税后利润的分配： 1.抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款； 2.弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的亏损； 3.按税后净利润扣除前两项以后的10%计提法定盈余公税金； 4.按规定计提公益金； 5.向投资者分配利润。 三、收益分配的程序 （一）法律因素： 1.资本保全的约束； 2.资本积累的约束；各种公积金的提取； 3.净利润为正的约束； 4.超额累积的约束； 5.偿债能力的约束。 四、收益分配的影响因素 （二）股东因素 1.担心控制权的稀释；留存减少,发行新股的可能增加,发行新股会稀释控制权;如没有资金购买新股,宁可不分配而反对发行新股。 2.避税的考虑；高收入股东反对发放较多的股利。 3.稳定收入的考虑；靠股利为生股东,需要发放股利 4.规避风险考虑。 “一鸟在手”理论 四、收益分配的影响因素 1.现金流量情况； 2.偿债能力；现金股利发放较多,影响公司的流动性; 3.未来投资机会； 4.盈余稳定状况； 5.筹资成本； 6.公司的成长性；成长阶段：保守的股利分配政策；成熟阶段：稳定的股利分配政策。 7.公司的治理结构； 8、公司的行业；成熟产业支付股利的意愿和比例高于新兴产业；如公用事业的股利支付高于其他行业。 9.其他因素： 如多分股利，引起股价上涨，促使可转债转为普通股； 支付较高股利，刺激股价上扬，达到反兼并，反收购的目的 （三）公司因素 1)债务契约: 债务契约：指债权人为防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。包括： 1.规定每股股利的最高限额； 2.规定未来股息只能用贷款协议鉴定以后新增收益来支付，而不能动用鉴定协议之前的留存利润； 3.规定企业的流动比率，利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利； 4.将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来； 2)、通货膨胀因素: 通货膨胀时会带来购买力水平下降，固定资产重置资金不足，此时企业往往采取偏紧的收益分配政策。 (四)、其它因素 股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源之一。 1、现金股利；(1)企业现金流出;(2) 股东需要交个人所得税. 2、股票股利； 不引起资产的流出或负债的增加，只是股东收益内部的调整； 保留现金，可增加投资； 股票股利，易流通，股东乐于接受； 发放股票股利后，股价不成同比例下降，便增加了股东财富； EPS摊薄效应； 股价下降,有利于吸引