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CPI下行趋势不改,PPI将接近零点
宏观策略
分析师姓名:高上
执业证书编号:S0270511070003 CPI 下行趋势不改,PPI 将接近零点
电话:021
gaoshang@
联系人:王赵欣 ——2012 年1 月CPIPPI 数据点评
电话:021
发布日期:2012 年2 月9 日
研究报告-点评报告
事件:
2012年1月经济数据公布:国家统计局2月9 日公布了1月份部分经济数据。数据显示,2012年1月份,
全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.7%,环比下降0.1%。工业
生产者购进价格同比上涨2.0%,环比下降0.3%。
点评:
春节效应导致食品价格反弹和翘尾因素共同推动CPI涨幅超预期:2012年1月份,全国居民消费价格
总水平同比上涨4.5%:其中,食品价格上涨10.5%,非食品价格上涨1.8%。全国居民消费价格总水
平环比上涨1.5%。其中,食品价格上涨4.2%,非食品价格上涨0.2%。1月CPI较12月出现了明显的反
弹,春节提前的效应导致食品价格上涨是最主要因素。从CPI中食品和非食品的走势来看,1月食品
同比涨幅创下3个月来新高,重新回到10%以上。(见图1)非食品同比继续延续跌势,连续三个月下
跌。1月翘尾因素3.01%,为7个月来最高值,也是1月通胀达到4.5%的原因之一。(见图3)
涨价因素难持续,2月和3月CPI将大幅下降:除了春节以外,东部和南方普遍遭遇严寒也导致了部
分鲜菜的供应减少,1月鲜菜价格同比升23%,是上一个月的两倍。(见图4)肉类和水产品同比升18.7%
和13.2%,较上月大幅上涨了2.2个百分点和3.5个百分点。节日效应在2月不可持续,天气因素影响
也将趋弱,翘尾因素在2月份就会下降到1.75%。涨价因素都难以持续,2月CPI将重回下降趋势。考
虑到去年3月开始基数走高,3月CPI则有望大幅下降。
CPI中枢水平上移,短期制约货币政策空间:CPI反弹不属意外,反弹高度超出市场预期。此前对1
月CPI的预测大部分在4.0%-4.2%区间。我们认为CPI的反弹并不会阻碍CPI的下降趋势,但会影响今
年CPI的中枢水平。从2001到2012年,只有3次春节月份食品CPI环比超过4%。(见图2)分别是2005
年2月的4.9%、2008年2月的7.1% (南方冻雨)和2012年1月的4.2%。长期来看,农产品供应价格曲
线的底部在不断上移 (见图5),也会影响CPI中枢水平。CPI的反弹会对政策的调整节奏产生较大影
响,短期制约货币政策的放松空间,而积极的财政政策也会倾向于减税甚于增加支出。
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宏观策略
图 1:CPI 食品与非食品同比 图 2: CPI 食品与非食品环比
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