权和长期期权资深基金经理可参与该公司的.PDF

海外基金公司股权激励浅析 Morningstar 晨星（中国）研究中心 张洁 近些年，基金行业的高管人员和基金经理的频繁变动屡见不鲜，引起了业界的广泛讨论与关注。据资料表明 2010 年基金经理岗位变动高达 219 次（剔除新基金发行委任基金经理）。大量公募基金培养出来的人才，正快 速流向私募等其他证券投资机构。 这不仅不利于基金公司的稳定发展，同时也严重的损害了基金持有人的利 益。对此不少基金公司高管表示，公募基金存在激励制度的缺陷，呼吁股权激励势在必行。股权激励是不是就 是基金公司激励基金经理的灵丹妙药了呢？本文将通过考察海外一些知名基金公司，借鉴他们在基金经理薪酬 激励体制上的具体做法来验证股权激励的必要性。 海外基金经理薪酬结构分析 2004 年开始，晨星公司对美国市场超过 1000 只共同基金陆续作出晨星信托责任评级。该评级主要考量公司文 化，董事会结构，基金经理激励，费用和违规历史等五个方面。基金经理的激励作为其评级中的重要一部分， 主要考察基金经理薪酬结构和对自己管理的基金的所有权两部分内容，各自权重为 1。晨星认为，作为一个合 理的薪酬结构和激励制度，应该体现在基金经理利益与持有人长期利益的一致性上。由于基金经理所有权是针 对具体的每一只基金而言，而薪酬结构适用于公司层面，下文将主要就海外基金公司的薪酬结构进行深入分析。 晨星基金经理薪酬激励评级分为三个等级：全分(Full Credit)，半分(Partially Credit)，无分(No Credit) 。本文选取的 样本的评级主要分布在全分和半分两部分。总体而言，海外基金经理的薪酬结构有基本工资加年底分红构成。 我们通过对比分红里是否包含股权激励机制和相应的基金经理激励评分来探寻一下两者之间的联系。首先选取 在薪酬制度上获得全分的公司作为参考，分析其如何通过合理的薪酬结构来协调基金公司、基金经理和基金持 有者这三者之间微妙的关系。 基金公司 基金经理 是否采取 股权激励方式 是否强调 是否强调资 激励评分 股权激励 长期业绩 产管理规模 奥本海默(Oppenheimer) 全分 是 母公司MassMutual 的股票增值 是 否 权和长期期权 资深基金经理可参与该公司的 延期支付薪酬计划 美洲世纪公司 全分 是 限制性股票 是 否 (American Century) DWS 全分 是 母公司德意志银行的股票 是 否 富兰克林·坦伯顿 全分 是 17.5%-25% 的分红为限制性股票 是 否 （Franklin Templeton） 景顺（INVESCO) 全分 是 延期支付薪酬计划－投资到其 是 否 管理的基金 骏利资产管理公司 全分 否 无 是 否 （Janus) 美洲基金(American 全分 否 无 是 否 Funds) 数据来源：Morningstar Direct 以富兰克林·坦伯顿基金公司为例，该公司基金经理薪酬与考核体系考虑非常全面与均衡。该公司基金经理的 分红主要取决相对于比较基准的一年、三年、五年单期税前收益率。除此之外，年终奖的考察还包含了荐股价 值、团队协作、管理基金/专户资产的复杂程度等一系列定性指标。年终奖分为三种形式发放：50%-60% 的现金， 17.5%-25% 的该公司的限制性股票，以及 17.5%-25% 的基金份额。其中限制性股票和基金份额分摊在数年内入账。 这种现金与长期激励相结合的薪酬结构，既能即时奖励基金经理当期的