房地产市场是否存在“反应过度”幻灯片.pdf

《管理世界》 月刊 ( ) 年第 期 2010 6 房地产市场是否存在 “反应过度”？ * □邓国营 甘 犁 吴耀国 摘要：本文采用“汶川地震”灾区15个县市区，地震前后分别各1年，近40万房地产交 易的“全样本”交易数据，从微观层面，系统地研究了地震对灾区房地产市场产生的影响。结 果我们发现：地震造成了灾区住房平均价值约4.6%水平的下降。通过观测地震前后楼层的价 格差异以及差异的变化趋势，我们发现，在地震后1年的时间内，不同楼层的价格均呈现显 著的反转趋势，具体表现在：高层住房价格先下降而后上升，低层住房价格（特别是别墅）先 大幅上升而后快速地下降。进而，我们得出房地产市场与资本市场一样，存在“反应过度”的 现象。这是迄今为止，首次从行为经济学的角度来验证此种现象在房地产市场中的存在。 关键词：地震 楼层价格 反应过度 一 引言 、 中国的房地产市场自 年以来迅速发展 平均房价快速上涨 全国商品房平均销售 ， ， 1998 价格由 年的 元 平方米 上升至 年的 元 平方米① 年间涨幅超过了 ， ， 1999 1857 / 2008 3919 / 10 其中部分大中型城市的上涨速度与全国相比 更是有过之而无不及 如此大幅度的上 100%。 ， 。 涨现象 引起了社会各界的关注 同时中国政府也频频出台各种调控措施来稳定房价 然而 ， ， 。 ， 政策的出台往往起不到 稳定 的作用 调控的结果经常会出现两种现象 一种是房价 越调 “ ” ， ： “ 越涨 特别是对于那些价格上涨较快的城市 吴璟 另一种现象是政策的出台往往会 ”， （ ， ）； 2009 导致房价产生忽起忽落的变化 比如 年我国的房地产市场泡沫现象较为严重 政府开 。 ， ， 2007 始着手对房市进行调整 连续下  ， 发了 号文件 和 号文