得快乐时且快乐.PDFVIP

2013 年 02 月 01 日 国金策略一周 股票投资策略报告 得快乐时且快乐 基本结论  经历了去年 12 月的“神龙摆尾”之后，市场依然很强。在政策蜜月期延 续、经济进入弱复苏周期逐渐成为一致共识的背景下，基本趋势和主流偏 见形成了相互加强的正向循环，推动市场拾级而上。我们在今年 1-2 月策 略月报《一万年太久，只争朝夕》已经强调，在市场并未找到证伪信号、 趋势延续阶段，侧重寻找投资机会为主要策略。  3 月之前的基本面还很难看到逆转和制约的信号，政策和主要经济数据同时 处于真空期，难以改变投资者弱复苏的预期。今日公布的中采 PMI 较上月 回落 0.2% ，不应成为担忧经济动能回落的理由：PMI 数值只要处于 50 的 荣枯分界线之上，就反应经济处于扩张阶段，从 50.6 到 50.4 体现的是扩张 速度放缓罢了——在这样一个最冷的冬天没什么好奇怪的。我感到奇怪的 是，PMI 已经成为这么多年来普遍使用的研究指标，但居然还有这么多人 在对其的理解上存在这么大的误区。  备战旺季、增补库存将成为春节之后微观层面的主要活动。基建和地产开 工的回升已经成为看得见的情景，不仅二级市场投资者这么想，实体经济 中的贸易商和中间商也同样如此。由于今年春节时间偏晚，后续备战投资 开工的库存回补行为将更为明显，从而在增长层面可能出现加速的过程。 未来预期和现实行为的相互作用不仅存在于资产价格中，还广泛存在经济 生活的各个方面。  基本趋势的改善有助于主流偏见的强化，市场依然处在机会大于风险的阶 段。其中的风险可能来自于阶段性的情绪过于乐观后的向下修正，但不会 构成明显的制约力量。总会有人担心去年复苏夭折的重演，总会有人担心 通胀潮水的重来，总会有人担心旧模式的不可持续，但还是“得快乐时且 快乐”吧，“爱过”的寂寞总胜于“不懂爱”的悲哀。  配置上我们维持周期风格占优的判断不变。我们在 1-2 月行业配置报告 《再通胀+中上游》中建议配置上从早周期逐渐向中上游行业过渡，2 月从 “补库存”+ “低估值”线索出发建议超配：水泥、化肥、有色金属、建筑 装饰、证券。此外，我们提示投资者注意白酒和餐饮类个股的风险，“反 腐”和“反浪费”改变了它们的基本趋势，而在这一点被逐渐认识到之