我国能源与矿产行业并购绩效因子探析.doc

我国能源及矿产行业并购绩效的因子分析 　　【摘要】本文以2013年深市A股能源及矿产行业63家发生并购的上市公司为研究样本，运用因子分析法进行实证研究，检验了并购前一年与并购后两年即2012-2015年的综合绩效。结果表明：在并购当年公司的绩效有所提高，但在之后的两年并购绩效显著下降，甚至远低于并购前一年的公司绩效。说明我国能源及矿产业在发生大规模并购的同时却没有形成规模经济。据此提出了提升能源及矿产行业并购绩效的建议，希望能够为以能源矿产业为代表的产能过剩行业实施并购提供参考 【关键词】能源及矿产并购绩效因子分析 【中图分类号】F234 一、引言 近些年，我国资本市场快速发展，并购已成为企业优化资源和实现扩张的重要手段，虽然我国的并购市场起步较晚，但近年的并购规模却逐渐庞大，在2013年发生的并购中，并购案例数与涉及的交易金额双双达到历史最高点，开辟了中国并购史的新纪元。根据清科研究中心2014年初的数据显示：2013年中国并购市场共完成交易1 232起，较2012年的991起增长24.3%；披露金额的并购案例总计1 145起，涉及交易金额共932.03亿美元，同比涨幅为83.6%。从数据中心显示的行业排名来看，本年度能源及矿产行业并购最为活跃，共有152起案例，占并购总案例数的12.3%；由于能源及矿产行业重资产的属性，并购披露金额仍然稳居第一。具体行业分布见表1 毫无疑问我国企业的并购数量和并购规模屡创新高，并购是促使企业发展壮大，实现规模经济的重要手段。2016年随着注册制逐步落地，供给例改革规划逐渐实施，加速央企、国企通过并购改造传统过剩行业，2016年并购市场仍将火爆，大范围的企业重组和资源整合将发生，2016，在国家政策和市场推动下，并购仍将是企业资本运作的极佳手段之一 能源及矿产属于不可再生资源，对人类的生存和发展具有重要作用，并购重组是服务供给侧结构性改革，严格产能过剩行业新增产能用矿管理，使资源达到有效配置，“去产能、去库存”的重要手段，其并购数量与金额也居高不下，但是能源及矿产行业的并购能否真正为企业创造价值需进行实证研究 二、文献综述 目前关于并购绩效的研究主要采用事件研究法及会计研究法。事件研究法是在并购事件发生时对股价的影响以及是否能够产生超额收益。Jensen与Ruback（1983）、Mandelker（1974）、等指出，企业并购能够为被收购方股东创造价值。Singh（1971）用事件研究法，实证分析了1954～1960年英国发生并购的公司，发现收购方在收购后业绩明显下滑。Bruner（2002）运用事件研究法对44家样本公司的绩效水平进行研究，研究发现31%的并购公司取得了较为显著的累计超常收益，而30%的并购公司则遭受了显著的损失，其余31%的并购效果并不显著。陈信元和张田余（1999）对45期发生并购的公司进行实证研究，发现并购之后的超常收益并不显著。朱滔（2006）通过对收购方短期和长期的股价表现，发现并购在短期内为企业带来了累计超常收益，但长期来看却使股东价值下降 会计研究法是以各项财务指标为评价依据对上市公司财务报表中的数据进行研究，对并购前后的绩效变化进行对比分析。Ravenscraft和Scherer用FTC1975～1977年间的数据来分析企业并购9年后的绩效，结果表明并购并没有显著的提高企业绩效。冯根福和吴林江（2001）通过构建综合评价指标，研究了1994～1998年我国上市公司发生的并购，认为上市公司并购绩效整体上存在先升后降的变化趋势。张翼、乔元波与何小锋（2015）以2003～2008年沪、深股市发生并购事件的上市公司为研究样本，研究表明并购短期内缓解了原有的业绩下降，但长期来看我国上市公司的并购效率较低。张洽（2013）通过因子分析检验了我国2002～2011年企业并购的财务绩效，结论显示我国企业并购无论短期还是长期均取得了不太明显的财务绩效。张新（2003）?用三个会计指标来检验在中国并购市场中并购重组是否创造价值，得出并购对经营绩效的改善不具有持续性及社会综合效应不显著的结论。叶璋礼（2013）通过实证研究发现并购从长期发展趋势看，确实能够提升公司的业绩 三、研究设计与实证分析 （一）数据来源及样本选取 本文数据主要来自于国泰安CSMAR数据库、清科研究中心及和讯网搜集整理得到，样本数据选取2013年深证A股能源及矿产行业发生的并购事件，为进行绩效对比同时选取了并购前一年（2012年）及后两年（2014、2015年）的数据。能源及矿产类上市公司包括了证监会行业分类中的采矿业、制造业下的黑色金属冶炼及压延加工业与有色金属冶炼及压延加工业、电力、热力、燃气及水生产和供应业。筛选数据时剔除了ST公司、在样本