市场化债转股参与主体演化博弈分析——基于政府引导＋市场推动的视角.pdf

国疆翻 2017~3。 期 JournalofHubeiUnvier湖sit北y经of济Ec学on院om学报ics doi：10．3969j／．issn．1672—626x．2017．02．006 市场化债转股参与主体演化博弈分析 — — 基于 “政府引导+市场推动的视角 王爱民1,2麻勇爱 ，一。章也微 1,2 (1．浙江师范大学行知学 院，浙江 金华 321004；2．浙江师范大学 产经研究 中心 ，浙江 金华 321004) 摘 要 ：以政府 、市场在债转股 中的作用作为研究视角，应用演化博弈研究方法，构建多主体参与市场化债转股 的演 化博弈模 型 ．能够有效分析市场化债转股 的演化过程 。研 究认为，目前我 国采用市场化推行债转股应该坚持 “政府引导+ 市场推动”的运行模式 ，坚持市场化 、法治化之路 。市场化推行债转股应该创新解决资金 问题 ，商业银行及企业选择受托 机构并搭建项 目平台．通过建立资产管理计划、发行债券等 多种方式 ，采用优先／劣后结构募集资金。此外 ，需要建立起双 动力(政府与市场)、多主体(中央及地方政府 、企业 、商业银行和其他主体等)、多维度 (政策、信息、理念 、网络等)的市场 化推行债转股推动机制。 关键词 ：债转股 ；市场化 ；法治化 ；演化博弈 中圈分类号 ：F832．51 文献标识码 ：A 文章编号 ：1672—626X(2017)02—0040—07 中国经济步人转型升级关键时期 ，银行业承担 内在缺陷，[3-4j必须从激励机制及约束机制等治理结 的巨大风险开始显露 。2015年 ，商业银行不 良资产 构改善方面找到解决 问题的途径 ，以防止问题再次 “双升”持续 ，不 良贷款拨备覆盖率普遍 降幅明显。 产生。[ 面对如此严峻的形势 ，曾为 国企纾困的债转股再度 1993年。日本野村证券大壕正修先生提出在 中 回到公众视野。2016年 10月 ，国务院正式发布 《关 国实行债权一股权转换的设想 。基于该设想 ，20世纪 于市场化银行债权转股权的指导意见》，明确指出 末 ，国内学者提出三种方案。9[-11]最终选择的方案是 本次债转股 以市场化 、法治化为核心，政府不干预 国家批准成立 四家金融资产管理公司 (AssetMan． 市场化债转股的具体事务，不承担损失的兜底责 agementCorporation，简称 AMC)，由AMC承接银行 任，特别明确 “四个禁止 、三个鼓励”。这一指导意见 不 良信贷资产并实施债转股政策。然而，由于我国制 为市场化债转股的实施创造了条件。 定的行政化债转股政策存在设计上的不足 ，导致功 一 、 研究现状与问题提出 能有限。 债转股的首要 目标就是化解金融风险、降低企 当前 中国经济步入增长转型的关键时刻．“三去 业负债率及财务费用负担 ，即解决商业银行高不 良 一 补一降”成为经济改革的重要内容 ，债转股在引导 资产率和国有企业高负债率两大突出问题。[1-2]然 实体经济杠杆率合理下行中扮演重要角色 ，然而政 而 ，国有企业陷入债务困境 的根源在于治理结构 的 府推动下的债转股绝不是包治百病的良药 。目前 ，国 收稿 日期 ：2017-01—05 基金项 目：浙江省社会科学界联合会研 究课题 (2017B61) 作者简介 ：王爱民(1986-)，男，山东滨州人 ，浙江师范大学教师，中级经济师，主要从事商业银行经营管理、公共财政研究； 麻勇爱(1972一)，女，浙江缙云人 ，浙江师范大学副教授 ，主要从事公共财政和农村金融 问题研究；章也微 (1962一)， 女，浙江金华人 ，浙江师范大学副教授