潮流正在转变-安信.pdf

{中国A 股市场} 策略主题报告 T_ReportAbstract T_ReportDate 潮流正在转变 报告日期 2010-04-06 从人口结构看未来资本市场行业投资机会 报告关键点： 未来十五年，劳动力因素将对中国经济增长构成持续的压力，而现在仅仅是一 个开始； 未来十五年，低端劳动力工资水平将持续上涨，并系统性影响中国现有的产业 结构，而现在仅仅是一个开始； 未来十五年，资本市场关注的行业焦点将出现趋势性变化，从第一个十年的轻 工业，到第二个十年的重化工业，再到第三个十年的消费品和科技产业，而现 在仅仅是一个开始。 报告摘要： 由于战乱因素和独特的人口政策，中国过去六十年的人口结构特征 与众不同，突出的特点就是人口出生率的急升和急降。在六十年新 增人口序列中，1961年和1991年是两个转折之年，1961年人口出生 率开始急升，1991年后出现急降。 普遍的看法是，中国在2015年前后才会迎来劳动力供给的高峰。但 是，这个看法忽略了三个关键性的问题：第一，由于中国独特的内 退制度，大部分城镇职工特别是制造业职工退休年龄低于国家法定 退休年龄；第二，农民工超时工作的常态化以及企业主对于生产效 T_Analyst 率的追求，使绝大部分农民工很难工作到法定退休年龄；第三，近 研究员 年来大学生比例急升，而国内缺少充足的与大学生相对应的工作岗