把脉信托公司海外资产配置可行性.docx

发稿日期2016.5.20发稿人屈燕约稿人屈燕二审黄希韦栏目信托字数4370页数3图片备注1图表作者周萍单位和职位中信信托金融实验室负责人发稿缘由信托栏目“资产配置”专题组稿之一。把脉信托公司海外资产配置可行性文/周萍编者提示：虽然目前海外资产配置还很难成为信托公司的主业，在推进过程中也面临着诸多问题和难点，但这个业务方向符合投资者的需求和国家未来发展的方向，是值得长期关注的课题。根据贝恩咨询发布的《2015中国私人财富报告》显示，2014年末中国个人总体可投资资产达到112万亿人民币，相较2012年年均复合增长率达到16%。中国高净值人群规模突破100万人，其中，80%的高净值人群有海外投资需求，且目前已有50%的高净值人群开展了海外投资。但我国源于人民币资本项下不可兑换海外资本市场尚未完全开放，金融机构进行海外投资均需获得相应审批包括资格产品和外汇额度等，海外投资需求和海外投资渠道的供需不匹配是海外投资者面临的一个问题。加上在信托公司传统盈利模式面临巨大挑战的大背景下，随着我国金融市场的逐渐成熟和人民币国际化，信托公司自身也有着寻求多元化盈利模式的需求，这些都是信托公司开展综合性金融服务，提供全球资产配置提供了基础条件。因此，部分信托公司也开始逐渐摸索海外资产配置，学习境外金融机构资产配置的经验，创设业务模式，丰富投资品种。海外资产配置的内涵资产配置是指资产管理人按照资产配置的合同约定，依据相应的方式、条件、要求及限制，选取相应的投资品种，设计多元化的交易结构，并配以相应的交易策略，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券、基金及其他金融产品的配置管理服务。一是投资品种。资产配置业务可投资5类品种范围：第一类为权益类资产，包括普通股票、优先股和权证；第二类为固定收益类资产，包括国债、市政债、企业债、抵押债、资产支持债券（ABS）、贷款抵押债券（CLO）等；第三类为先进管理类资产，包括大额存单、商业票据等；第四类为金融衍生品，包括齐全、期货、互换等各类衍生品；第五类为另类投资：私募股权、REITS基金、大宗商品等。二是产品结构。资产配置的产品结构包括合理的产品形式和交易策略。金融机构依据和市场上差异化的设计，采用特有的交易结构，并配以相应的交易策略来寻求高收益。其中，交易结构包括，货币基金、ETF、结构化基金、生命周期基金、FoF、MoM等；交易策略包括被动指数型基金、对冲基金和事件驱动型基金等。如，近几年海外创设的策略型指数，采用被动管理策略，依据系统性投资因素决定持仓比例，从而提高回报，降低风险。以高盛的一款封闭基金为例：该基金是在伦敦交易所上市交易的封闭式基金GSDO；该基金采用主题策略进行投资，包括相对价格型、事件驱动型、战术性交易、股权长短期策略以及其他特殊策略等；该基金提供多个领域的配套投资私募产品，包括资本合伙人、夹层合伙人、基础实施投资组、房地产直接投资组、房地产另类投资组、科技直接投资组、城市投资组等。境外金融机构的经验借鉴相较于国内市场，境外金融市场（日本除外）均没有将信托行业作为一个独立的行业存在，信托更多的表现为一种法律关系，境外金融机构依据信托关系开展相应的金融业务。其中资产配置是境外金融机构国际化的重点业务手段。国外金融机构的资产配置多依据金融机构自身的主动管理能力，打造全产品线，为客户提供从股票、固定收益、环球投资方案、另类投资、全球房产投资到基金服务和PE投资的各项产品，并借助其全球服务平台为客户提供综合金融服务，为客户在全球寻求优质资产与其风险偏好相匹配丰富的投资品种。一是境外金融机构实现海外资产配置的几个关键点，包括：全能产品线。金融机构和客户联系的纽带是产品，强大的产品库是海外资产配置的关键要素。境外金融机构自身要拥有高质量的产品库，这就包括丰富的自身产品和第三方产品。产品主要涉及股票、债券、商品以及外汇投资等的传统投资和不动产、艺术品、对冲基金等的另类投资；同时还要实现全球化配置，及拥有贯穿整个经济周期的良好表现。我们以高盛为例，拥有700多只基金。其中包括传统投资和另类投资的全产品类型，覆盖范围包括欧洲、美洲和亚洲共40多个国家和地区，在业务类型上也包括直销投顾和私人理财等。全球化的资产配置能力。依据全球资本市场研究视角，建立一流的股票、宏观经济和固定收益的研究能力，打造从股票到FICC的全产业的研究产品链条，从而保障产品可以有效的适应经济周期调整。强大的品牌信誉。相较产品和服务，良好的品牌声誉是吸引客户最直接的手段也是金融结构最核心的竞争力之一。瑞银在2005年提出“one Belief, one UBS”的理念，实现了瑞银全球资产管理的扩张之路，也因此奠定了瑞银全球财富管理业务一线品牌的地位。二是境外金融机构实现海外资产配置业务快速发展的有效方式，包括：建立境外子公司。境外金融机构