资金成本决策.ppt

第五专题 资本成本决策  一、资本成本的基本含义 （一）资本成本的概念、内容和属性 2.内容： 用资费用（变动性资本成本）　　　 ---企业在生产经营、对外投资中使用资本 而承付的费用。 筹资费用（固定性资本成本） ----企业为获得资本而付出的费用。 3.属性 4.资本成本的用途 个别资本成本---最优融资方式的决策 综合资本成本---最优融资方案的决策 最优资本结构的决策 边际资本成本---最优追加融资方案的决 策；保持最优资本结构 5.资本成本的作用 1）在筹资决策中的作用---是选择资本来源、拟定筹资方案的依据。具体表现为： a.是影响筹资总额的重要因素； b.是选择资本来源的依据； c.是选择筹资方式的标准； d.是确定最优资本结构的重要因素。 2)在投资决策中的作用---用于项目可行性分析和投资方案的选择 ａ．用作净现值和现值指数的贴现率； ｂ．用作内部收益率的基准收益率。 二、个别资本成本的测算 （一）测算原理 基本公式：　　　　　　　 或： K:　资本成本率； D： 用资费用额(股利、利息)； P： 有效筹资额（实际筹资额）； F: 筹资费用额（手续费、发行费等，一次性）； f ：筹资费用率。 三种情况： 1)有限制条款：（借款合同附加了补偿性余额条款） Ii:利息额； L:实际借款额 2)无限制条款 3）筹资费用很少，忽略不记； Ki=i(1-T) B：实际融资额 （2）平价(等价)发行 (三) 股权资本成本的测算 留存收益的成本是机会成本！ 3.留存收益的资本成本 三、综合资本成本 （一）含义 综合资本成本 ---以各种资本所占的比重为权重， 对各种资本的成本进行加权平均 计算出来的成本。 二、综合资本成本的测算 （一）决定综合资本成本的因素 个别资本成本　　各种长期资本比例 （二）综合资本成本的测算 例：某公司初创时拟筹资5000万元，现有甲、乙两个备选方案。三种方式的筹资费率分别为：3%、5%和8%；普通股面值20元/股，股利固定增长率6%，有关资料如表： （三）综合资本成本率中资本价值的选择 账面价值---历史 市场价值---当前 目标价值---未来 四、边际资本成本 边际资本成本--- 资金每增加一个单位而增加的成本。 　　（一）边际资本成本的测算原理 　　同加权资本成本一样,需要加权平均。但所不同的是，不是以账面价值为权数，而是以市场价值为权数。 例题：　 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本率 3％；长期债券100万元，资本成本率10％；普通股240万元，资本 成本率13％。综合资本成本率10.75％。由于扩大经营规模需要， 拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金仍保持目前的资本结构， 并测算出了随筹资的增加各种资本成本率的变化。 要求：请建立追加筹资的边际资本成本率规划。 谢 谢！ * * *个别资本成本 *综合资本成本 *边际资本成本 1.概念： 资本成本---企业为筹措和使用资本而付出的代价。 　　主要指权益资本和长期负债资本 从投资者角度: 是投资者要求的最低报酬率或必要报酬率。 资本成本： 既包括货币的时间价值， 又包括投资的风险价值。 资本成本率： 是用资费用与有效筹资额之间的比率。　　　　　　　 (二)资本成本 的种类 个别资本成本率：各种长期资本的成本率。 综合资本成本率：全部长期资本的成本率。 边际资本成本率：追加长期资本的成本率。 　　（二）长期债权资本成本的测算 　　注意：债务利息有抵减所得税的作用，企业实际所负担的利息: 　　　实际支付利息=利息×（1－所得税率） 1.长期借款的资本成本 2.长期债券资本成本的测算 （１）折价、溢价发行 2.普通股的资本成本 1.优先股的资本成本 个别资本占总资本的比重 综合资本成本 第j种资本成本 第j种资本比例 5000 5000 合计 D1=3元 2000 D0=2元 1500 普通股 14 2000 12.5 1500 优先