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第六章/第七章 公司分析 6.1 公司基本素质分析 基本素质分析是一个定性分析过程，分析的重点是对公司的潜在盈利能力做出定性的分析，其目的是明确公司最重要的利润产出点，和最主要的业务风险所在。 6.1.1公司获利能力分析：行业选择的影响 公司的获利能力取决于公司的战略选择，包括行业选择与竞争定位 公司不同行业的选择，公司的资本收益率也是有高低差别的。 决定行业竞争激烈程度的因素： 1.现有企业之间的竞争程度 行业成长率的高低 竞争者生产能力的集中程度 产品的差异性和顾客转换成本 固定成本相对于可变成本的比率 2.新进入企业的威胁 初始投入的高低 先入者优势 分销渠道 3.企业的谈判地位 价格敏感性 相对谈判实力 替代产品 6.1.2 公司竞争地位分析 成本主导型 差异营销型 公司产品分析 6.2 会计数据分析 会计数据是上市公司财务报表的主体，是投资者据以对上市公司进行分析的数据基础。 但是，在实际当中，很多因素的限制使得会计数据并不一定能够反映出企业的公允价值。而会计数据分析的目的就是评估一个企业的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。 会计分析所要了解的是会计数据背后的真实企业经营状况。 6.2.1影响会计数据质量的因素 会计准则 预测的偏差 经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。 1.会计准则 会计准则是指企业编制财务报告应当遵循的标 准。 目前，中国境内上市公司在编制正式财务报告时应当遵循财政部制订、发布的《企业会计准则》（CAS），在编制补充财务报告时还应当遵循民间国际组织——国际会计准则委员会（ IASC）制订、发布的《国际会计准则》（IAS）。 会计准则在限制经理层对会计数据进行不当处理同时也不可避免地减少了会计数据所代表的信息量 2.预测的偏差 在权责发生制下，企业的收入和费用的确认含有主观成分。如对应收账款的收回概率进行预测。 3.经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的 维护经理阶层个人利益 满足在资本市场上筹资的条件 满足借款条款规定的需要 6.2.2 进行会计数据分析的步骤 第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大 银行业：利息的收取与信用风险的管理。 制造业：产品质量、创新和售后产品返修率。 零售业：存货的管理 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目 （1）利用应收账款虚构销售收入 利用应收帐款粉饰利润具有易于操纵和隐蔽性强的两大特点： a．应收帐款的变化可以直接导致公司主营业务收入的变化， 从而影响最终利润； b．应收帐款的增加是一种隐性操纵，采用这种方式不需要披露，容易隐藏，很难通过对财务报表的分析查清特定的原因。 因此，应收帐款已成为上市公司对利润进行操纵的主要手段之一。 例子：000557st银广夏 从财务数据来看：1999年公司应收帐款净额出现了高速增长，增幅达84.44%，净利润也增长了43.82%，但是经营活动现金流入出现负增长，为-16.57%。2000年，公司净利润出现高速增长，期末应收帐款也增长了54.22%，达8.96 亿元，而经营活动现金流入仅为5.82 亿元，表明构成主营业务收入主要来源的应收帐款的收回状况值得怀疑，公司具有虚构销售的潜在嫌疑。 （2）利润与现金流量的关系 经理人员可以通过对费用分摊计提方式的变化来影响报表利润，但却无法对现金流量产生影响。 （3）处置长期资产而产生的巨大利润 a.进行债务重组，将应收账款转为长期股权投资 b.向关联方高价出售长期股权投资 c.改变长期股权投资计价办法(如潜亏,可以由权益法改为成本法) （4）中期报表与年度报表的收益相差巨大 经营状况出现季节性差别是有可能的，但是由于中报不需要审计，不排除有上市公司和庄家联手操控股价的可能。 （5）关联交易带来的利润增加 关联企业主要指，在财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方实施重大影响，即被视为关联方。主要指：母子公司之间或受同一母公司控制的子公司之间；合营企业、联营企业；主要投资者个人（10%以上）、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员及其直接控制的其他企业。 在上市公司粉饰业绩的众多方式中，关联交易是一种较常用的手法。 关联购销活动是关联方交易的一种常见方式，主要手段是上市公司从关联公司低价采购原材料，再把产品高价卖给关联公司。尤其在上市公司面临亏损摘牌的风险时，母公司常常会解囊相救，以不合理的高价大量购买上市公司的产品，并以较低的价格向其销售原材料，以避免股票被特别处理或停牌等的处罚。 其他关联交易的主要方式： 转让研究开发成果 以费用分担的方式转移期间费用 向关联方出租资产与土地等使用权来增加收益 向关联方借款融资，降低财务费用 （6）利用会计政策、会计估计的