1组.长江电力筹资案例.ppt

长江电力成功发行债券分析 偿债能力分析 一、短期偿债能力 1.34 0.55 行业平均 1.49 0.54 行业平均 1.33 0.81 行业平均 0.87 0.95 2.15 现金流动负债比率 0.5 0.35 1.82 流动比率 长江电力 长江 电力 长江电力 2006年 2005年 2004年 ●分析：从上表可以看到05、06年长电的流动比率比同行业低，总体而言短期偿债能力较弱。由于04年是长电上市后的第一个完整年度，且2004年度经营指标，主营业务收入和利润水平较2003年取得了较大幅度的增长，故流动比率特别高，所以数据比较特殊，不作具体分析。看到05年的流动比率比04年有极其明显的下降，相信大家肯定会产生同样的疑惑，到底这些钱去哪里了？通过对两年的B/S比较发现主要因为05年的流动资产减少26个亿,其中货币资金减少了15个亿，05年流动负债增加了48个亿左右,其中主要是一年内到期的流动负债有53个亿。作为补充，现金流动负债比率在05年之后均比同行平均水平要低，说明其短期偿债能力比较弱,但是从另一个角度也说明长电的资金利用效率比较好。 ●影响因素：公司近三年与国家电网和南方电网发生业务往来时，均按照购售电合同的约定向国家电网及南方电网供应电量，没有发生过违约现象。公司客户实力强大、资信优良，严格按照购售电合同支付购 电款，公司每年的电费回收率均保持在100%，这保证公司有充足的现金流来支付本期公司债的每期的利息支出，建立公司良好的信誉。 综上，虽然从数据上看短期偿债能力比较差，但是充分具有短期支付债务的能力。 二、长期偿债能力 分析：从图上我们可以看出，历年的资产负债率均低于同行业水平，对债权人来说，这是一个比较好的现象，但对公司所有者来说，这个水平可能会偏低，因为资产负债率并不是越低越好，太低就表明没有充分利用好财务杠杆，无法使股东的利益达到最大化。 产权比率=负债总额/股东权益总额 06年产权比率为0.678，行业平均水平为1.43,说明股东权益对债权人权益的保障程度很强。 2006年公司利用部分自有资金提前偿还部分银行贷款，负债总额降至164.65亿，与2005年相比减少6.65亿元，资产负债率也由2005年的43.52%降低到40.39%。以上共同反映出长电公司的长期偿债能力还是比较乐观的。 建议长电可以适当增加长期负债,增强资产利用率. 营运能力分析 一、净资产周转率 分析： 2006年净资产周转率相对于上一年来说略有下降，下将了1.55个百分点，近三年无明显大的变化 二、总资产周转率 分析： 2006年的总资产周转率的水平相对于2005年来说，下降了2.72个百分点，而且近三年都低于同行业平均水平，2006年相对于同行业平均水平则低了51.05﹪，说明该公司的资产利用率不高，公司管理质量不高，所以急需加强公司的管理能力。 三、存货周转率 分析： 2006年的存货周转率相对于2005年降低了3.16个百分点.2004年的时候存货周转率高于同行也的平均水平，但是2005，2006年却大幅度下降，因而导致其短期偿债能力也在降低。 四、应收帐款周转率 分析：应收账款周转率比较高，说明应收账款变现速度快，节约了营运资金，减少了坏帐损失，使得提高资产的流动性。2006年长江电力的应收账款周转率为5，相对于上一年来虽然只是说略有下降，但是相对于同行业平均水平，还是低了48.22﹪，而且近三年的应收账款周转率水平都低于同行业的平均水平，说明该公司在赊销和应收账款期限的条件方面一直都存在很大的问题，并非2006年才出现的，原因应该是，在赊销和应收账款期限的条件方面过于宽松，导致大量的坏帐损失。 原因分析： 造成2006年营运能力的下降，客观因素占有很大的比重：长江缺水，影响长江电力的业绩。还有主观原因就是2005，2006这两年没有收购新的机组。所以没有什么成长性，业绩处于历史低点。 建议：紧缩赊销账款和应收账款的期限，追回原有的应收账款 资本结构和营运能力存在很大的问题，应提高资产的利用率 增强企业的竞争意识，在主业由于客观原因无法增加盈利能力时，要积极开展 副业，增加对外投资。 行业潜力 ●电力行业（尤其水电）是国家鼓励发展产业，长期来看，电力行业有良好的发展前景，面临着黄金发展机遇： No.1全国电力供需矛盾到2007年才得到初步缓解 　 No.2我国水资源丰富，但开发利润率低，未来将大 力开发水电 发行债券后所面临的问题 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 中国长江电力股份有限公司