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第五章 资本预算与投资决策 “春种一粒粟，秋收万颗子”。投资就是播种，利润就是收获。投入的是现在，收获的是未来。投资决策是企业面向未来的抉择行为。 投资决策是“做正确的事情”，其他决策是“把事情做正确”。这两者是不同性质、不同层次的问题。在财务管理体系中，投资决策是一种居于主导地位的财务决策，其他决策如筹资决策都是次生、处于从属地位的决策。 第五章 资本预算与投资决策 这些投资是企业在生产经营过程中经常会遇到的： 是否要新增投资项目； 是否对现有生产项目进行扩建以增加产能； 是否要用新设备来替代旧的、技术已经落后的设备； 判断哪些项目是可行的，哪些是不行的，本讲介绍投资决策的原理和投资决策的方法。 第五章 资本预算与投资决策 第一节 概述 第二节 现金流量的预测 第三节 投资决策方法的运用 第一节 资本预算与决策投资概述 一、资本预算与投资 资本预算就是企业长决策期资本支出的计划以及所需资金来源的安排。 财务管理所讨论的投资主要是指企业进行的生产性资本投资，或者简称资本投资。资本投资管理的主要内容，是通过投资预算的分析与编制对投资项目进行评价，因此也称为“资本预算”或“投资项目分析与评价” 投资按其对象可以划分为生产性资产投资和金融性资产投资。包括用于机器、设备、厂房的购建与更新改造等生产性资产的投资，简称项目投资；也包括购买债券、股票等有价证券的投资，简称金融投资。 财务管理所讨论的投资主要是指企业进行的生产性资本投资。 第一节 资本预算与决策投资概述 二、资本预算的意义 （一）资本支出决策是企业具有长远的决策 （二）资本支出预算是资本支出决策内容的具体化 （三）资本预算是投资决策科学化的重要保证 （四）资本预算对企业长期盈利和筹资计划有较大影响。 第一节 资本预算与决策投资概述 三、资本预算使用现金流量评价基础的原因 1.现金流量可以减少会计利润核算时中人为因素的影响，使对项目的评价相对客观。 2.采用现金流量体现时间价值。 3.在投资分析中，现金流量状况比企业盈亏状况更为重要。 第二节 现金流量的测算 一、现金流量的概念 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的现金支出和现金收入增加的数量。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 第二节 现金流量的测算 二、现金流量的内容(从方向看) 1、(COt)现金流出量：一个方案的现金流出量，是指该方案引起的现金支出的增加额。 包括：①增加生产线的价款；②垫支营运资金。 2、(CIt)现金流入量：一个方案的现金流入量，是指该方案引起的现金收入的增加额。 包括：①营业现金流入 营业现金流入=销售收入-付现成本=利润+折旧 付现成本=成本-折旧 ②该生产线出售（报废）时的残值收入。 ③收回的营运资金 3、(NCFt)现金净流量：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 投资项目现金流量的划分 现金流量计算举例 甲公司计划上马一条生产线，原始投资是6000万元，分3年平均支付工程款，从第3年初开始投产，有效使用年限是4年，每年销售收入为5000万元，付现成本为3000万元，为了该项固定资产的日常运转，于第3年初投资流动资金1000万元，于项目结束时如数收回。则该项目的现金流量（不考虑货币时间价值）和利润如表所示： 现金流量计算举例 第三节 投资决策的基本方法 一、资本投资决策的基本原理 二、非贴现法 三、贴现法 第三节 投资决策的基本方法 一、资本投资决策的基本原理 投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加； 投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少 第三节 投资决策的基本方法 二、非贴现法 1、回收期法 概念：回收期（Payback period）是用来评价投资计划一种常用的评价标准。 回收期是指某项目从计划产生现金流入量开始累计到等于初始投资所需要的时间即收回全部投资需要的时间。 它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，项目越有利。 第三节 投资决策的基本方法 1、回收期法 计算方法 （1）公式法：适用于原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时。 （2）累计法：适用于现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的情况。 第三节 投资决策的基本方法 1、回收期法： 决策原则：回收期小于基准回收期的项目可行。 优缺点： 优点：计算简便；容易理解；可大体上衡量项目的流动性和风险。 缺点：忽视了时间价值；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性，有时会使公司接受短期项