第六章.资本成本31.ppt

（二）资本成本概念的两个方面 1.从筹资的角度考虑: 公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本 资金筹集费：筹资开始时作为筹资总额的扣除项；手续费、发行 费 内容 资金占用（使用）费：资本成本的主要内容；利息、股利 2.从投资的角度考虑:投资人所要求的最低报酬率 绝对数：额 3.表示方法 相对数：率 一、资本资产定价模型 二、股利增长模型 （一）新发行普通股资本成本 （二）留存收益资本成本 （一）新发行普通股资本成本 某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则该股票的资本成本？ （二）留存收益资本成本 计算与新发普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为。 结论： 留存收益资本成本小于新发行普通股资本成本 三、债券收益加风险溢价法 （一）到期收益率法 计算方法：逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。 1.基本计算：发行价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数。 【例】A公司8年前发行了面值为1 000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。要求计算债券的资本成本。 （已知利率7%和8%相关系数） 设折现率＝7% 1000×7%×（P/A，7%，22）＋1000×（P/F，7%，22）＝1000（元）设折现率＝8% 1000×8%×（P/A，8%，22）＋1000×（P/F，8%，22）＝897.95（元）采用内插法，可求得：Kd＝7.98% 市价低于面值——到期收益率高于票面利率7%。如果计算出的到期收益率低于票面利率，则一定是错误的。 2.发行成本的影响 发行价格x(1-F)＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数。其中，F:筹资费率。 例：ABC公司拟平价发行30年期的债券，面值1 000元，利率10%（按年付息），发行费用率为面值的1%。求该债券的成本。（已知利率12%的相关系数） （二）税后债务成本 由于利息可从应税收入中扣除，因此利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率） Kdt=kdx(1-T) 由于所得税的作用，债权人要求的收益率（税前成本）不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，公司真正的债务成本是抵税后的税后债务成本。 例：ABC公司拟平价发行30年期的债券，面值1 000元，利率10%（按年付息），发行费用率为面值的1%。若所得税税率为40%，求该债券的税后债务成本。（已知利率12%的相关系数） 若不考虑发行费，债券税后债务成本为多少呢？ 一、权数的确定 加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。 其中的权数可以有三种选择，即账面价值加权，实际市场价值加权和目标资本结构加权。 ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：40%的长期债券、60%的普通股。长期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本是11.8%。计算该公司的资本成本。 某企业的预计的资本结构中，负债与权益的比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为？ 作业： （1）公司新发行长期债券：面值1000元，票面利率6%，每年付息一次的长期债券，该债券10年到期，当前市价1107.26元；假设新发行长期债券时发行成本率5%。公司所得税税率40%。 （已知折现率为5%时的相关系数） （2）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的固定增长率为5%，无发行费用。 要求：假设目标资本结构是30%的长期债券、70%的普通股，根据以上条件计算长期债券资本成本、普通股资本成本，并估计公司的加权平均资本成本。 * 第六章：资本成本 第六章 资本成本 第一节 资本成本概述 第二节 普通股成本 第三节 债务成本 第四节 加权平均成本 第一节 资本成本概述 一、概念 二、用途 三、估算方法 一、 资本成本概念 （一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 （三）资本成本的影响因素 指由财务杠杆产生