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第四章 项目投资 第一节 项目投资的相关概念 第二节 现金流量的内容及估算 第三节 项目投资决策评价方法及其运用 第四节 不确定性投资决策 第五节 特殊情况下的项目投资决策 第一节 项目投资的相关概念 一、项目投资的特点与投资主体 二、项目投资的类型 三、项目计算期的构成与资本投入方式 四、投资决策程序 第二节 现金流量的内容及其估算* 一、现金流量的涵义 二、现金流量的种类 三、现金流量的估算 四、所得税对现金流量的影响 五、通货膨胀对现金流量的影响 一、现金流量的涵义 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 小思考： 投资决策为什么依据现金流量而非会计净收益？ ＊ 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 ＊ 采用现金流量保证了评价的客观性。 ＊ 在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 ＊ 采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。 某公司以100万元购买一座大楼，则100万元是当即发生的现金流出，假定大楼的使用年限为50年，按直线法折旧，每年的折旧额为2万元，按年数总和法折旧，第一年的折旧额为4万元。我们以第1年为例，假定企业的销售收入全部为现销，数额为20万元，销售成本全部为付现成本，数额为10万元，假定除折旧外不考虑其他费用，我们看一下直线法与加速折旧法对会计净收益与现金流量的影响。 二、现金流量的种类及估算 已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。 要求：计算该项目的下列指标： （1）固定资产原值；（2）流动资金投资额；（3）建设投资；（4）原始总投资；（5）投资总额 解：（1）固定资产原值＝100+6＝106（万元） （2）投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15（万元） 首次流动资金投资＝15－0＝15（万元） 投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元） 投产第二年的流动资金投资额＝20－15＝5（万元） 流动资金投资合计＝15+5＝20（万元） （3）建设投资＝100+10＝110（万元） （4）原始总投资＝110+20＝130（万元） （5）投资总额＝130+6＝136（万元） 估算现金流量应注意的问题 1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视机会成本 3.要考虑投资方案对其他项目的影响 4.要考虑投资方案对净营运资金的影响 5.现金流量估算应由企业内部不同部门的人员共同参与进行 五、通货膨胀对现金流量的影响 （一）对折现率的影响 1+r名义=（1+r有效）（1+通货膨胀率） （二）对现金流量的影响 名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n 在资本预算过程中，应遵循一致性原则。名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。 见例题【4-7】 第三节 项目投资决策评价方法及其运用 一、投资决策评价指标及其类型 评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，据以进行方案决策的定量化标准和尺度。 分类 1.按照是否考虑时间价值 2.按数量特征 3.按指标性质 二、非折现评价方法及其使用 （一）会计收益率( ARR-accounting rate of return 1.含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 （二）投资回收期( PP- payback period ) 1.含义 3 .项目决策标准 三、折现评价方法及其使用 （一）净现值( NPV-net present value ) 3.项目决策原则 （二）净现值率(rate of NPV-net present value ) 3.项目决策原则 （三）获利指数( PI-profitability index ) 1.含义 3 .项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 （一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 1.含义 3.项目决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则