申银万国--未来一年猪价下跌幅度有限——安徽＼四川生猪产业链调研报告.pdf

业 产 及 业 行 农林牧渔 2011 年 08 月 11 日 未来一年猪价下跌幅度有限 究 研 业 行 ——安徽/四川生猪产业链调研报告 事件： / 评 点 业 行  今年二季度猪价呈加速上涨趋势，截至 7 月27日，生猪价格达到 19.39 元/公 斤，同比涨 54%，较年初涨 39%；仔猪价格 35.77元/公斤，同比涨 107%，较年 相关研究 初涨 93%；猪肉价格 33.26 元/公斤，同比涨 37%，较年初涨 26%。猪肉价格创 《猪周期的异化与价格趋势判断 历史新高，超过我们和市场此前的预期。那么促使猪价上涨幅度超预期的核心 —短期供给趋改善，中期供给需扶 因素是什么？下半年以及明年的生猪价格何去何从？以及未来国内生猪产业 持》 的结构性变迁会如何影响“猪周期”？带着这些问题，申万宏观策略组和农业 小组于近期调研了安徽、四川两省的生猪产业链，调研对象包括当地养殖户、 2010/07/12 种猪场、屠宰厂、养殖协会及畜牧局领导等。本篇报告是根据受访对象提供的 数据及其观点整理而成。 告 报 究 研 券 证 《生猪产业链调研报告》 投资提示： 2010/08/26  供需缺口是导致猪价上涨的核心因素。导致猪价上涨的因素包括生猪供求失 衡、饲料原料价格上涨、劳动力成本上升、货币超发引起的整体物价水平上涨 等因素。根据我们测算，养殖成本和货币因素对猪价上涨的贡献度不到 20%， 因此生猪供需结构的失衡是今年以来猪价上涨的核心原因。能繁母猪是生猪产 业链的“产能”，当期能繁母猪存栏量决定下一年度的生猪出栏量，去年由于 养殖效益低迷，农户大量淘汰、宰杀母猪，使得 2-8 月份能繁母猪存栏量持续 下降到 4580 万头的较低水平，而当期母猪存栏量影响 12-13 个月后的生猪出 栏量，去年“产能”下降直接导致今年可供出栏的生猪减少，进而引起猪价上 涨。从短期来看，当月仔猪净补栏量影响 4-5个月后的生猪供给，我们利用公 开数据构建的“仔猪补栏模型”显示 5-7 月份生猪理论出栏量持续下降，加之 去冬今春部分地区发生仔猪腹泻病（染病仔猪死亡率在 70-90%），进一步影 响到二季度的生猪供给，从而引起 6 月至 7 月初猪价加速上涨。 证券分析师 赵金厚 A0230511040007  能繁母猪补栏谨