莫尼塔投资-140902-黑色金属研究：梦回2012,钢价下跌之路还很漫长.pdf

莫尼塔黑色金属研究 莫尼塔全球宏观研究云平台 梦回2012 ，钢价下跌之路还很漫长 2014 年9 月2 日星期二 黑色金属 核心提示 近期螺纹钢价格继续徘徊在“2时代”，何时能够出现反弹成为当前投资者 较为关心的话题？有投资者提出当前螺纹钢与2012 年较为相似，当时从 4 月份一直下跌到9 月份，然后出现反转，而2014 年必威体育精装版一轮下跌也是 始于 4 月，是否意味着下跌即将结束呢？通过比较两个时期所处的基本 面以及宏观环境，我们认为此轮螺纹钢的下跌尚未结束，仍然具备将近 10%的下跌空间。 报告摘要  2014 年终端需求好于2012 年，但未来两个月面临下滑。从重点钢铁 企业销量的同比增速来看，2014 年强于 2012 年，这也是为何 2014 年螺纹钢期货价格下跌的幅度小于 2012 年的重要原因。那么下半年 销量方面会有什么变化呢，从我们对相关终端领域的比较来看， 2012 年9、10 月份开始销量增速明显反弹，而2014 年9、10 月份可 能会表现疲弱。 金海东  但是 2014 年的供给要远高于 2012 年，并且还将延续。从产量对比 +86.21.3852.1107 来看，2014 年基本上每个旬度都高于2012 年，二者波动的方向也趋 hdjin@ 于一致，但是明显不同的是自2012 年 7 月开始，粗钢产量同比增速 明显回落，并且一直延续到 10 月份。而当前的情况来看，高产量并 不会出现回落。  此外，2012 年上半年实质性的刺激力度远强于2014 年。展望未来两 个季度，上半年的定向刺激措施可能会有积淀，但总体来讲与全面 降准和降息的力度相比还是较弱，因此从外部环境来讲，2014 年也 是弱于2012 年。  上行风险提示：未来两个季度粗钢产量出现同比5% 以上的下滑 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 1 全球智慧•中国投资 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 大宗商品研究 梦回2012 ，钢价下跌之路还很漫长 近期螺纹钢价格继续徘徊在“2 时代”，何时能够出现反弹成为当前投资者较为关心的话 题？有投资者提出当前螺纹钢与2012 年较为相似，当时从4 月份一直下跌到9 月份， 然后出现反转，而2014 年必威体育精装版一轮下跌也是始于4 月，是否意味着下跌即将结束呢？ 通过比较两个时期所处的基本面以及宏观环境，我们认为此轮螺纹钢的下跌尚未结 束，仍然具备将近10%的下跌空间。本篇报告的核心可以概括为以下几点： 1. 2014 年 4~8 月螺纹钢价格下跌幅度小于2012 年同期主要原因在于真实的需求较 好，包括地产投资、钢材出口都是好于 2012 年同期的。但是未来一个季度， 2012 年的同期是改善的，而今年下滑概率更高。 2. 供给方面的压力未来一个季度较高，而 2012 年从 7 月份开始粗钢产量同比增速 大幅下滑，供给压力持续下滑至10 月份，而今年看不到下降的迹象。 3. 政策方面，2012 年前 7 个月两次降准和两次降息都为下半年经济发力做好了铺 垫，这也是为何 2012 年 9 月份开始基建和投资的需求大幅回升的主要原因，而 今年政策端较为保守，微刺激的力度不足以与 2012 年相比，即使有积淀也难以 爆发。 螺纹钢1301 合约在2012 年表现，从高点跌落至低 螺纹钢 1501 合约在 2014 年表现，从之前的阶 点下降