第11章股利分配.ppt

（二）固定或持续增长股利政策 1、基本原理 这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 2、特点 采用本政策的理由在于： （1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 （2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。 （3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 3、缺点 固定或持续增长股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。 当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化； 同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 （三）固定股利支付率政策 1、基本原理 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额就低。 2、特点 主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。 但是，在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 （四）低正常股利加额外股利政策 1、基本原理 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2、特点 （1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。 （2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 第四节 股票股利、 股票分割和股票回购 一、股票股利 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构变化。 发放股票股利以后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市价值总额仍保持不变。 一、股票股利 一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股股本增加前后，资本成本也不变化。 尽管公司发放股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化，但不会引起资产规模、负债规模及资本结构的变化，不改变公司股票的贝他系数，不改变风险溢价，所以资本成本不发生变化（对发放股票股利的手续费忽略不计）。 【例题】 【例11-3】 ZF上市公司在2011年度利润分配公告中披露的分配方案主要信息： 每10股派发现金红利0.6元（含税），送 3 股转增 5 股。股权登记日：2010年3月17日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010年3月18日（注：该日的开盘价为13.81元）；新增可流通股价上市流通日：2010年3月19日；现金红利到账日：2010年3月23日。 ZF上市公司在实施利润分配前，所有者权益情况如表11-1所示。 【例题解答】 （1）每 10 股派发现金红利 0.6 元： 发放现金股利总额=60 000×0.06=3 600（万元） 使公司的现金和未分配利润同时减少3 600万元，从而使现金流出企业，并减少了公司所有者权益，但不影响股本总额。 （2）每 10 股转增 5 股： 资本公积转增的股本=60 000×0.5=30 000（万元） 即减少了资本公积30 000万元，同时增加了总股本30 000万元，不影响所有者权益总额。 【例题解答】 （3）每 10 股派送 3 股股票股利： 计算派送股票股利价格的做法有两种： 其一是按面值计价 ——目前中国采用的方法 其二是按市价计价 ——目前美国采用的方法 【例题解答】 （3）每 10 股派送 3 股股票股利： 我国上市公司是按照股票面值从未分配利润转入股本 发放股票股利增加的股本=60 000×0.3 =18 000（万元