第11章：股利理论与政策.ppt

11.3.2 股利政策的评价指标 股利支付率 股利支付率反映了公司所采取的股利政策是高股利政策还是低股利政策。 与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润用于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率，等于1减去股利支付率。 11.3.2 股利政策的评价指标 股利报酬率 股利报酬率，也称股票报酬率或股利收益率，用来评价公司年度每股股利与每股价格的的比率。其计算公式为： 式中，Kd表示股利报酬率；DPS表示年度每股股利；P0表示每股价格。 11.3.2 股利政策的评价指标 股利报酬率 股利报酬率是投资者评价公司股利政策的一个重要指标，它反映了投资者进行股票投资所取得的红利收益，是投资者判断投资风险、衡量投资收益的重要标准之一。较高的股利报酬率说明公司股票具有较好的投资回报，投资者通常倾向于购买高股利报酬率的股票。 11.3.1 股利政策的内容 11.3.2 股利政策的评价指标 11.3.3 股利政策的影响因素 11.3.4 股利政策的类型 11.3.5 股利政策制定的程序 11.3 股利政策及其选择 11.3.3 股利政策的影响因素 法律因素 资本保全的约束 企业积累的约束 企业利润的约束 偿债能力的约束 11.3.3 股利政策的影响因素 债务契约因素 债权人为了防止公司过多发放现金股利，影响其偿债能力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司发放现金股利的条款。 11.3.3 股利政策的影响因素 公司自身因素 现金流量 筹资能力 投资机会 资金成本 盈利状况 公司所处的生命周期 11.3.3 股利政策的影响因素 股东因素 追求稳定的收入，规避风险的需要 担心控制权的稀释 规避所得税 11.3.3 股利政策的影响因素 行业因素 不同行业的股利支付率存在系统性差异。 股利政策具有明显的行业特征。可能的原因是：投资机会在行业内是相似的，在不同行业之间则存在差异。 11.3.1 股利政策的内容 11.3.2 股利政策的评价指标 11.3.3 股利政策的影响因素 11.3.4 股利政策的类型 11.3.5 股利政策制定的程序 11.3 股利政策及其选择 11.3.4 股利政策的类型 剩余股利政策 成长机会与股利支付水平呈负相关。剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。 11.3.4 股利政策的类型 剩余股利政策 实施剩余股利政策，一般应按以下步骤来确定鼓励的分配额： 根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额； 按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额； 税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额； 满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。 11.3.4 股利政策的类型 固定股利政策 固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的股利额的股利政策。 实施固定股利政策的理由： 固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。 固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。 固定股利政策有利于股票价格的稳定。 11.3.4 股利政策的类型 稳定增长股利政策 稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。 稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。 11.3.4 股利政策的类型 固定股利支付率股利政策 固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。 这种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担。 股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。 11.3.4 股利政策的类型 低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。 11.3.1 股利政策的内容 11.3.2 股利政策的评价指标 11.3.3 股利政策的影响因素 11.3.4 股利政策的类型 11.3.5 股利政策制定的程序 11.3 股利政策及其选择 11.3.5 股利政策制定的程序 测算公司未来剩余的现金量 确定目标股利支付率 确定年度股利额 确定股利分派日期 11.4.1 股票分割 11.4.2 股票回购的概念 11.4.3 股票回购的动机 11.4.4 股票回购的方式