金融学第三篇.ppt

1.货币理论的核心：货币需求在多大程度上受利率的影响，即货币需求函数是否稳定，这关系到货币政策的选择： 小结一： 实证：1974年前，Md是稳定的，但其后大多数数据显示其不稳定。原因在于金融市场的发展和金融创新 2.货币需求理论的发展方向： 重新定义货币的层次，希望其稳定； 寻找新的变量使其稳定，如在发达的资本市场的今天，可引入市盈率变量； 3.各国的经济环境不同，因此结论也可能不同 单一规则抑或相机抉择， 货币政策的中间目标的选择：是利率还是货币供应量 （1）商品供给 Q或T： Q或T ↑→Md↑ ，正相关 （2）货币流通速度V↑→Md ↓ （3）收入状况（Y）：Y↑→ Md↑，正相关 同时货币需求与人们取得收入的时间间隔正相关 （4）市场利率（r）：负相关 （5）各种资产的收益率r↑→ Md ↓ （6）物价P↑→ Md ↑ （7）综合因素U：偏好、技术、制度。方向不定 （8）从U中分列出来的可能：金融创新变量、市盈率、技术 小结二：影响货币需求的演变、因素、角度、 宏观角度：国民经济的运行 微观角度：个体的持币动机和资产选择 注重交易媒介职能 注重价值储藏职能 3.货币范围 金属货币 2.货币职能 1.角度 4.因素 小结三：货币中性论与非中性论 传统的货币中性论：传统的货币数量说：货币数量的变动只会影响商品价格总水平的变动，并不引起相对价格的变动，也不引起实体经济中的储蓄、投资、收入的变动。集中体现在费雪方程式中，也称面纱论、古典二分法。 关键：货币的变动是否引起商品的相对价格和资源配置？ 凯恩斯的观点：在一定条件（失业）下，商品价格并不随货币数量的变动而同比例的上升，会产生下面传到机制： 货币至少短期是非中性的。 货币主义的观点：短期内（5到10年）货币变动会影响产出，但长期货币增长则主要影响价格，又回到中性论的观点。 第三节　　利率的决定理论 一、马克思的利率决定理论： 资金供求：供＜求，i上升，反之下降 国际利率水平 传统和历史 特定金融工具的利率的决定：期限、流动性、风险、税收 通货膨胀率（物价） 宏观经济政策： 经济周期 危机　　萧条　　　复苏　　　繁荣　　 利率水平： 　高　　最低　　　上涨　　　继续上涨 为保证储蓄 物价 名义利率 实际利率 经济衰退 政府降低利率 利率水平降低 经济过热 政府提高利率 利率水平上升 松的货币政策 紧的货币政策 利率的决定因素： 社会平均利润率：0＜i＜社会平均利润率 影响利率的其他因素： Keynes理论出现之前流行的利率理论被称为古典利率理论。 代表人物有庞巴维克、马歇尔、费雪等。 该理论强调非货币因素对利率的决定作用，是一种实物利率理论。 二、西方利率决定理论 （一）古典利率理论 投资 储蓄 利率 投资 储蓄 均衡利率 储蓄=收入-消费（经常性支出） 投资是实质投资（建厂房与购买机器设备） 例如，Y=1000， i=10%, S=600, I=400 i=8%, S=500, I=500 i=6%, S=400, I=600 1.该理论认为，资本的供给和需求均衡决定利率水平；资本的供给来自于储蓄，利率是储蓄的报酬。利率越高，储蓄越多，资本供给越多，反之则反是，因而储蓄是利率的递增函数。资本的需求取决于投资，而投资取决于资本的边际效率和利率的比较，前者大于后者，投资必然产生，反之则反是，因此投资是利率的减函数，利率水平及其变化取决于投资和储蓄的均衡，即储蓄等于投资时决定均衡利率水平 。 2.分析 A处： B处： 3.投资曲线的位移： 资本边际生产力：增加1单位的资本投入所引起的产出增加额 4.储蓄曲线的移动 储蓄倾向↑ 储蓄曲线右移 均衡利率↓ 资本边际生产力↑ 相同利率水平下投资需求↑ 投资曲线右移 均衡利率↑ 5.背景：马歇尔时代的金本位。 6.缺陷：没有考虑影响利率的其他主要因素，如货币 储蓄的财富效应：利率上升引起储蓄增加。 储蓄的收入效应：利率上升导致利息收入增加，从而人们减少储蓄。 S,I i 投资 储蓄 均衡利率 A O B 2.观点：利率决定于货币的供给与需求。货币供给是由货币当局控制，是外生变量；货币需求就是流动性偏好，即人们为满足三种动机而持有货币的欲望，货币需求为收入的同向函数，为利率的反向函数。货币供给和货币需求相等时的利率就是均衡利率。 （二） Keynes的货币利率理论：流动性偏好理论 1.凯恩斯认识到影响利率的因素不仅是利率，还有收入。 3.分析 B处： A处： 假定：财富只由货币和债券组成 4.货币需求曲线的移动： 5.货币供给曲线的移动：流动性效应：利率上升 6.缺陷：忽视了实质性因素的影响 r . A B 流动性陷阱 物价水平效应： 收入效应： 该理论认为：利率是由借贷资金供求决定的，其中可贷资金的