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* 第三章 风险与收益 风险与收益的基本原理 资产组合的收益与风险 证券市场理论 学习重点： 风险衡量指标 投资组合收益率和投资组合标准差 （一）资产收益与收益率　　 一、收益 资 产 收 益 利润分配 资产价值升值 股息/利息收益率 资本利得收益率 （1）绝对数表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较。 （2）一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。如不作特殊说明， 资产的收益就是年收益率。 股利利息 资 本 利 得 绝对数 相对数 资 产 收 益 率 【例】一年前以10元/股的价格买入某公司股票，买入一年后税后分红0.25元，市价为12元/股。若不考虑交易费用，一年内该股票的持有期收益额和收益率是多少？ 解：股票投资收益额 R=0.25+(12-10)=2.25（元） 股息收益为0.25元，资本利得为2元。  收益率 =0.25/10+(12-10)/10 =2.5%+20% =22.5% 其中，股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。 （二）资产收益率的类型 实际收益率：已实现的或确定能够实现的资产收益率。 名义收益率：仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。 预期收益率 (期望收益率）：在不确定的条件下，预测某资产未来可能实现的收益率。注意计算方法 必要收益率:也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，是投资者对某资产合理要求的最低收益率。 预期收益率≥必要报酬率:投资可行; 预期收益率＜必要报酬率:投资不可行 无风险收益率；风险收益率 （风险溢价） 项目 年收益 算数平均（%） 相对短期国库券的风险溢价（%） 标准差 小公司股票 大公司股票 长期公司债券 长期政府债券 政府国库券 17.6 13.3 5.9 5.5 3.8 13.8 9.5 2.1 1.7 - 33.6 20.1 8.7 9.3 3.2 1926-1999年 美国各种投资的年收益情况 【例】半年前以500元购买某公司股票，持有至今尚未卖出，持有期曾获红利5元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到590元的可能性为50%，市价达到600元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？ 预期收益率 E(R) = [50%×(5 90-5 00)+50%×(6 00-5 00)+5] ÷5 00 =20% (注意：现实中预测有一定困难) 收益率 R= 30%×10%+50%×8%+20%×5%=8% 【例】 经济状况 出现次数 平均收益率 良好 一般 较差 30% 50% 20% 10% 8% 5% 取样于某公司过去100年的100个经济数据 【例】X公司股票的历史收益率数据如表所示，请用算术平均值估计其预期收益率。　 　　 预期收益率 E(R)=(26%+11%+15%+27%+21%+32%)÷6=22% 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 33.6 20.1 8.7 9.3 3.2 标准差 二、风险 一般含义：在一定条件下和一定时期内可能发生的各种后果及每种后果出现的可能性。 财务学中的概念：资产收益率的不确定性。 项目 年收益 算数平均（%） 相对短期国库券的风险溢价（%） 小公司股票 大公司股票 长期公司债券 长期政府债券 美国政府国库券 17.6 13.3 5.9 5.5 3.8 13.8 9.5 2.1 1.7 - 1926-1999年美国各种投资的年收益情况 单项资产的风险 衡量资产风险的标准 其大小可用资产收益率的离散程度来衡量 离散程度：资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差 衡量风险（离散程度）指标 收益率的方差 收益率的标准差 收益率的标准离差率 1. 收益率的方差σ2 用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。 计算公式为：　　 2.收益率的标准差σ/S.D. 也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，等于方差σ2的开方。 计算公式： 【思考】某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示： 要求： （1）分别计算A、B两个项目预期收益率期望值。 （2）分别计算A、B两个项目收益率的标准差。 （3）根据风险大小，判断A、B两个投资项目的优劣。 　　 市场状况 项目A 项目B 概率 收益率 收益率 好 0.2 20% 30% 一般 0.6 10% 10% 差 0.2 5% －5% （1）预期收益率期望值 A项目：20%×0.2＋10%×0.6＋