第4章.资本成本与结构.pptVIP

融资决策要解决的问题 融多少资金？……………………融资规模 从哪里来？………………………融资来源 怎样来？…………………………融资方式 代价是多少？……………………融资成本 带来的风险怎样？………………融资风险 不同融资方式所占比例？………融资结构 美国和日本非金融企业1980—1995融资结构 第六章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 1、单项资本成本 2、加权平均资本成本 3、边际资本成本 提示：若想计算的更为准确，应从债权人的投资收益出发： 式中：Pn─第n年末应偿还的本金 P0 ─债券的发行价格 f ─债券的发行费用率 K─所得税前的债券成本 t ---所得税率 Kb─所得税后的债券成本 第一节 资本成本 不考虑资金时间价值 Kb---债务资本成本 Ib---年利息 t ---所得税率 fb ---债务筹资费率 在不考虑资金时间价值时 股利法 第一节 资本成本 资本资产定价模型法 美国公司贝他系数 RPc只能从经验中获得，资本市场经验表明公司普通股的风险滋价对公司自己的债券来讲，绝大部分在3％—5％之间。 （5)保留盈余成本 3、边际资本成本的计算 定义：公司新增1元资金所需要负担的成本 ——当资金超过一定的限度后，所需要的资本成本就会增加 第二节 财务杠杆 某公司资本结构如下表： 第二节 财务杠杆 无债务时 第二节 财务杠杆 第二节 财务杠杆 第二节 财务杠杆 总资产为15%时债务不同的比较 第二节 务杠杆 总资产收益率为5%时债务不同的比较 第二节 财务杠杆 Firm A Firm B Firm C 销售额 $10 $10 $10 营业成本 固定成本 7 2 6 变动成本 2 7 3 EBIT $ 1 $ 1 $ 1 FC/总成本 0.78 0 .22 0.67 FC/销售额 0.70 0 .20 0.6 第二节 财务杠杆 Firm A Firm B Firm C 销售额 $15 $15 $15 营业成本 固定成本 7 2 6 变动成本 3 10.5 4.5 EBIT $ 5 $ 2.5 $4.5 EBIT变动百分比* 400% 150% 350% 第二节 财务杠杆 1、经营风险：即公司没有任何负债时，公司所固有的风险，是未来经营的不确定性带来的。资产报酬率的不确定性越大，经营风险越大。 第二节 财务杠杆 2、经营杠杆：销售量的变动会引起营业利润的更大幅度的变动的现象就叫做经营杠杆或营业杠杆。 3、经营杠杆效应：在某一固定成本比重下，销售量变动对营业利润变动所产生的影响程度称为经营杠杆效应。对一个公司而言，如果它的固定成本在总成本中所占的比重较大，则可认为该公司是具有较强经营杠杆效应的公司。 1、财务风险：指因公司使用债务而发生的由公司股东承担的风险，表现为公司丧失偿债能力的可能性与股东收益的不确定性。 2、财务杠杆：每股收益的变动幅度大于营业利润变动幅度的现象。 ΔEPS/EPS DFL（at x）＝ ─────── ΔEBIT/EBIT EBIT ＝ ────────── EBIT－I 式中：DFL—财务杠杆系数 I—利息 EPS—每股收益  经营杠杆作用和财务杠杆作用的联合，通常称为复合杠杆。在某一固定成本和利息费用条件下，销售量的变动对每股收益的影响程度，称为复合杠杆效应。复合杠杆效应的大小用复合杠杆系数表示。 债务效应的总结： （1）债务的正效应。特别是在经济处于上升阶段和通货膨胀比较严重的时期，举债经营的利益显而易见。 节税效应：债务的利息是在税前支付的，公司由此减少了所得税的支付，获得