第九章_投资银行.ppt

投资银行的存在形式 * page* 典型投资银行发展历史 英国的商人银行(Merchant Bank) 商人银行是投资银行在欧洲的叫法，它是指那些从事公司并购、资产管理、保险、外汇、以及参与风险投资的金融机构。 发展历史 商人银行一开始不是做投资银行业务的，早期只是做票据承兑业务的商人。贸易做得比较好的商人，愿意以自身信用为别的商人提供汇票承兑业务，收取一定手续费，之后，这些商人就从贸易中分离出来，改而专门从事票据承兑，称为承兑行（Discount House）。由于英国的银行实力较雄厚，而且专业化制度严格，所以，这些承兑行起初只做一些商业银行涉足较少的业务，之后逐步开始做债券和股票的发行。随着股票和债券的发行规模的扩大以及证券交易的日益活跃，英国的商人银行逐步壮大起来。 投资银行的存在形式 * page* 典型投资银行发展历史 英国的商人银行(Merchant Bank)——发展历史 二战以后，英国国民经济中发生了一系列重大变化，包括民营化、企业并购浪潮和证券市场变革。民营化使商人银行和企业建立了密切的关系，为以后进一步扩展投资银行业务打下了基础。 其次，20世纪80年代的兼并收购风潮推动商人银行业务进一步发展。 最后，1986年英国证券市场的重大改革为商人银行的发展创造了新的契机。 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与商业银行共同经营投资银行业务的格局。目前的商人银行主要业务有：中长期借款、公司理财、新股发行和承销、公司并购咨询和融资、债务改组、风险投资等。 投资银行的存在形式 * page* 典型投资银行发展历史 日本证券公司 日本的证券公司历史悠久，早在明治维新时期就出现了证券公司的雏形。 然而，由于历史的原因，间接融资在日本的金融体系中始终占有极其重要的地位，大财阀雄厚的资金实力也为经济的发展提供了充足的物质基础。因此，长期以来日本的证券市场始终处在发展非常缓慢的状态中。直到二战以后，日本的证券市场才逐渐活跃起来，证券公司也随之发展起来。 1947年，日本政府颁布了《证券交易法》，标志着投资银行和商业银行分业经营模式的确立和现代投资银行业的诞生。 由于历史的原因，日本的投资银行业始终缺乏充分竞争的市场机制，垄断相当严重。 投资银行的存在形式 * page* 典型投资银行发展历史 日本证券公司 日本投资银行业缺乏充分的竞争机制还表现在固定费率上，以手续费为主要收入。 日本证券公司的证券零售代理和交易业务占全部业务的比重较大，这一点有别于美国的一流投资银行。后者并没有在美国开设众多的证券营业部，经纪业务并不是其最主要的收入来源。 日本证券公司则一直实行固定费率制，即按照代理买卖交易量的一定比率收取手续费，缺乏灵活性。而美国等西方国家的投资银行早就在代理业务收费上引入了竞争机制，实行协议佣金制。 固定费率制减少了价格竞争的可能性，稳定了日本证券公司和其客户的长期关系。 基于互利的原则，证券公司秉承“追随客户”的原则，倾其所能为大客户服务，从而使得证券公司不惜违反证券法规为其提供内幕消息，甚至动用自有奖金来弥补企业经营上的损失。 二、投资银行的组织形式 * page* 在投资银行200多年的发展历史中，其组织形式经历了长期演变，由早期的合伙制演变为公众公司，并进而成为银行控股公司。 不同的组织形式具有不同的特点，其选择是由当时的经济发展、法律制度、经营特点决定的。 组织形式发展 1.合伙制：早期投资银行的组织形式 2.公众公司：现代投资银行的组织形式 3.银行控股公司主导的投资银行 投资银行的组织形式 * page* 合伙制：早期投资银行的 早期的投资银行除了一些家族企业外，大多数采用了合伙制企业的组织形式。合伙制企业是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为企业主人或股东的组织形式。 其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小。 合伙制存在着一些制度缺陷，随着投资银行业务经营的日渐复杂、资金规模要求的日渐庞大以及风险日渐增加，这些缺陷越发地明显。 投资银行的组织形式 * page* 合伙制：早期投资银行的 合伙制的缺点 1.承担无限责任的风险 随着投资银行杠杆率的上升以及证券市场的波动，投资银行破产可能性大为增加，这使得合伙人开始担心他们承担的无限责任。 2.扩充资本金的压力 由于无限责任的约束，合伙制企业体现了融资难的缺点 3.激励机制的弊端 合伙制投资银行对优秀业务人员的最高奖励就是接纳其成为合伙人，但是这种激励机制首先需要漫长的等待时间。其次，合伙人的激励机制难以普惠，对大多数员工无法