资本成本与资本结构.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构 主要内容 资本成本 杠杆原理 资本结构 学习要求 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资金成本的计算； 理解杠杆效益，熟练掌握各种杠杆系数的计算及与企业风险的关系； 掌握资本结构的基本决策方法。 4.1资本成本 资本成本的概念与作用 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 1、资本成本的概念与作用 资本成本的概念 资本成本指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 （1）筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，属于固定性资本成本； （2）用资费用，指企业在生产经营和投资过程中因使用资金而支付的费用，属于变动性资本成本。 资本成本也可看作是投资者提供资金时要求的必要报酬或最低报酬。 资本成本的作用 （1）选择筹资方式，进行资本结构决策的重要依据； （2）评价投资项目，决定投资取舍的重要标准； （3）衡量企业经营业绩的尺度。 资本成本的表现形式 （1）个别资本成本：比较各种筹资方式时使用 （2）综合资本成本：进行资本结构决策时使用 （3）边际资本成本：追加筹资决策时使用 2、个别资本成本 债务资本成本的计算： 长期借款、债券 权益资本成本的计算： 普通股、优先股、留存收益 债务资本成本 （1）长期借款资本成本 长期借款成本指借款利息和筹资费用。根据企业所得税法的规定，借款利息允许从税前利润中扣除，起到抵税的作用。 式中，Kl表示长期借款的资本成本率，Rl表示长期借款的年利率，T表示所得税税率；fl表示筹资费率。 例1：长期借款的年利率为6%，手续费率为0.5%，所得税税率为25%。则 相对而言，企业长期借款的筹资费用较少，可以忽略不计。 例2：根据例1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本为 （2）债券资本成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。 在不考虑资金时间价值时，债券资本成本率为 式中，Kb表示债券资本成本率，B表示债券筹资额，按发行价格确定,fb表示债券筹资费用率。 例3：某公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率为8%的债券；每年付息一次，发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%，则该债券的资本成本率为 若债券以溢价发行，发行价格为1100元，则 若债券以折价发行，发行价格为950元，则 例4：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为25%，计算该公司发行公司债券的资本成本。 债券发行价格＝1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）＝749.08（元） 债券资本成本为 在考虑资金时间价值时，债券税前资本成本率为 式中， Rb表示债券税前资本成本率，也是债券持有人的投资必要报酬率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；fb表示债券筹资费用率；I表示债券年利息额；Pn表示债券面值或到期额。 债券税后资本成本为 例5：某公司准备以溢价96元发行面值1000元，票面利率10%，期限5年的公司债券。每年付息一次，平均每张债券的发行费用为16元。公司所得税税率为25%，计算该债券的资本成本。 权益资本成本 （1）普通股资本成本 普通股资本成本就是普通股投资的必要报酬率，有3种计算方法：股利折现模型、资本资产定价模型、风险溢价模型。 股利折现模型： 式中， Kc表示普通股资本成本率， Pc表示普通股筹资额，Dt表示普通股第t年的股利。 ①固定股利 如果公司实行固定股利政策，每年分派股利D，则资本成本率为 例6：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格为12元/股，每股发行费用1元，预计每年分派现金股利1.2元/股，计算资本成本率。 ②固定股利增长率 如果公司实行固定增长股利政策，预计第一年的股利为D1，固定增长率为g，则资本成本率为 例7：某公司以20元/股的价格发行一批普通股，筹资费率为6%，预计第一年发放股利1.2元/股，以后每年股利将以5%的比率稳定增长。则： 资本资产定价模型： 普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 例8：已知无风险利率为6%，市场投资组合的平均期望报酬率为10%，某普通股的?系数为1.2，则该普通股的资本成本率为 风险溢价模型： 从投资者角度出发，股票的风险高于债券，股票投资的必要报酬率等于债券利率加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 例9：某公司已发行债券的利率为8%，现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%，则发行该批股票的资本成本为 （2）优先股资本