资金成本与资金结构.pptVIP

第四章　资金成本和资金结构 第一节　资金成本 第二节　杠杆原理 第三节　资金结构 第一节　资金成本 资本成本概述 资本成本的作用 1、资金成本在筹资决策中的作用 （1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。 （2）资金成本是企业选择资金来源的基本依据。 （3）资金成本是企业选择筹资方式的参考标准。 （4）资金成本是确定最优资金结构的主要参数。 。 资本成本的作用 2、资金成本在投资决策中的作用 （1）在计算净现值指标时，常以资金成本作折现率，用以计算投资方案的现金流量、净现值等、比较不同方案 （2）在用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率 个别资金成本 　　　指各种筹资方式的成本。 （一）借款资金成本 （二）债券成本 （三）优先股成本 （四）普通股成本 　　　普通股的资金成本率就是普通股投资的必要收益率。 　　　其测算方法一般有三种：股利折现模型、资本资产定价模型、风险溢价法。 （3）非固定成长股 股利增长率从高于正常水平的增长率转为一个被认为正常水平的增长率，称为非固定成长股票。这种股票资本成本的计算需通过解高次方程来计算。 例：某企业股票预期股利在最初5年中按10%的速度增长，随后5年中增长率为5%，然后再按2%的速度永远增长下去。则其资本成本应该是使下面等式成立的贴现率Kc，即： 2、资本资产定价模型 　Kc＝Rf+β（Rm-Rf） 其中： Kc —普通股必要收益率（即普通股成本） 　　　 Rf—无风险收益率 　　　 Rm —股票市场平均必要收益率 　　　 β —该股票的贝他系数 　例：某公司普通股β值为1.5，无风险收益率为10%，股票市场平均收益率为16％。计算普通股成本。 　解：　普通股成本＝10%+1.5×（16%-10%）＝19% 3、风险溢价法 　Kc＝Kb+Rp 其中： Kb—债务成本 　　　Rp —普通股股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 　例：债券成本10%的企业，要求的风险溢价为4%。计算普通股成本。 　解：普通股成本＝ 10％+4％=14% （五）留存收益成本 　总结： （1）由于长期借款和债券的利息均在所得税前扣除，故两者的成本都比较低。但一般债券的利率和筹资费用都高于长期借款，故债券成本高于长期借款成本。 （2）当公司破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，因此优先股的风险大于债券，从而优先股股东要求的报酬大于债券持有人；另外，优先股股利需要从税后利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本明显高于债券成本。 （3）公司在破产清算时，普通股的清偿位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最高，因而要求的报酬也最高。所以，在长期资金的各种来源中，普通股成本是最高的。 　　普通股成本＞ 留存收益成本＞ 优先股成本＞ 债券成本＞ 长期借款成本 四、边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 第二节　杠杆原理 经营杠杆 　　　指由于固定成本的存在，使得息税前利润变动率大于销售变动率的现象。 按简化公式计算： 经营杠杆与经营风险的关系 　DOL越大，经营风险越大；DOL越小，经营风险越小。 经营杠杆系数---意义 反映经营杠杆的作用程度，表示不同程度的经营杠杆利益和经营风险。经营杠杆系数的值越大，经营风险就越大； 1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售变动引起息税前利润变动的幅度。 2．当息税前利润等于零时，边际贡献值趋向于无穷大。 3．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之也然。 4．在销售额相同的条件下，固定成本所占比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 因此，可通过增加销售额、降低单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营杠杆系数，从而降低经营风险。 财务杠杆 企业发行优先股时 例：某公司资金总额200000万元，其中普通股股本100000万元（1000万股，每股面值100元），债务100000万元（年利率8%）。2005年息税前利润20000万元，2006年息税前利润24000万元。所得税率25%。 要求：计算息税前利润增长率及每股收益增长率。 财务杠杆与财务风险的关系 DFL越大，财务风险越大；DFL越小，财务风险越小。 财务杠杆系数—意义 1．财务杠杆系数说明息税前利润变动所引起的普通股每股收益变动的幅度。 2．在资本总额、息税前利润相同的条件下，负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务风险就越大。 负债比例是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 复合杠杆 指由于固定成本和固定财务