一个大地产商之纵向一体化.pdf

封面专题 COVER STORY 相关多元化陷阱 转型地产、注入矿产、混业保险，经营协同三宗错 本刊特约研究员 杜丽虹/文 （作者为贝塔策略工作室合伙人，江南金融研究所特约研究员） 20 年 月 日 2007 10 13 封面专题 COVER STORY 编者按 或许每个企业家都有把自己的企业整得像GE 度和相关性决定的。 那样的梦，而我们只想做股东，所以不能只顺 在这一理论指引下，银行以交叉销售为出发 着企业家那根筋想问题。 点，进入了保险、理财行业；建筑企业以纵 可是，上面这段话，也许根本就不受只想做股 向一体化为理由进入了房地产开发、建材等 东的你待见。 领域；同样的原因促使五金贸易企业争抢上 游的矿产资源、化工贸易企业进入了化工物 商业企业转型商业地产，贸易企业转型经营矿 流行业；而商业企业则以资源共享为理由进 产，银行企业混业保险经营。过去两年来，它 入了商业地产领域。…… 们一直是市场中的热点话题。那些思维活跃、 敢想敢做的企业家，把想法付诸实际的能力， 可是这种基于经营协同的相关多元化，真能创 正成为身为股东的你荷包中的真金白银。 造价值吗？ 这些多元化的举措，广受市场认同。仿佛实践 我们研究了大量多元化企业集团成功与失败的 的力度越大，股价的涨幅就越高。…… 案例。翻到后面，你也能看到：Centex没戏了， 它曾是美国第一大地产商；花旗也不再一味宣 难道不应该是这样吗？ 称做全能银行了，这家银行是很多国内同业追 “凡是向多种领域扩展同时又紧靠老本行的企 赶的榜样。 业，绩效总是最好；其次是向相关领域扩展的 不同利润率、周转率和波动性的业务混合在一 企业；最差的是那些经营许多非相关业务的公 起，非但不能形成金融性质上的互补，还将导 司。”托马斯·彼得斯和罗伯特·沃特曼在 他们广为流传的管理学著作《追求卓越》一书 致现金流和资本资源的争夺，最终金融上的非 协同将抵消所有经营上的协同效应，并使整个 中早就这样概括。 多元化业务结构置于不可持续的状态。 几十年来聚焦核心业务的专业化浪潮中，已 结果就是上面那样。 鸣 亚 赵 形成一种主流的多元化思想——“相关多元 / 化”。它认为，企业的多元化发展有一个业务 摄