企业管理之财务管理.ppt

财务治理 张伟 新疆财经大学会计研究中心 个人简介 上海财经大学博士 新疆财经大学硕士生导师 研究方向：公司治理、风险管理 财务治理 公司治理基础理论 公司财务治理结构 公司财务治理机制 公司创新与财务治理 公司治理基础理论 1、前言 2、企业制度演进 3、公司治理理论发展 4、公司治理的基本问题 5、转轨经济背景下中国企业的公司治理 公司治理基础理论 前言： 公司治理的含义与内容 为什么需要公司治理？ 公司治理基础理论 Shleifer Vishny(1997)：公司治理是保证公司投资者回报的方式，其实质是投资者的保护机制——股权至上论； John Senbet(1998)：公司治理是公司所有利益相关者的保护机制——利益相关者论； 钱颖一认为：公司治理结构是一套制度安排，用来支配若干在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、经理、工人之间的关系，并从这种制度安排中实现各自的经济利益 公司治理基础理论 吴敬琏认为：公司治理是指所有者、董事会和高管组成的组织结构。 如何理解公司治理的含义： 是一种合同关系； 公司治理是产权配置和实现的方式； 多层次、多角度： 监督—制衡与激励—决策 治理结构—治理机制 公司治理基础理论 总的来说： 公司治理是围绕公司目标，有关公司利益相 关者关系及公司架构的制度安排。 ■是有关理念体系、商业规则和法律总体的综合安排。 ■大公司“经营和所有分离”使治理结构制度成为公司制度的核心和基本制度。 公司治理基础理论 治理的两分法： 治理结构 治理机制 公司治理基础理论 为什么需要公司治理？ 从现实来看： 20世纪50年代，高官薪酬问题； 20世纪80年代，敌意收购问题； 20世纪80年代，股东诉讼案增加； 董事会与高管掠夺公司现金流 亚洲金融危机 美国安然财务丑闻 美国次贷危机引发2008年全球金融危机 公司治理基础理论 机构投资者力量增强，掀起了公司治理完善的运动； 80-90年代国有企业改制上市，资本市场扩大； 经济全球化发展，各国出现争取外国投资的竞争； 科技革命和金融工具创新，使大额投资更容易，但对公司治理要求更高； 公司治理基础理论 从问题产生的根源来看： 代理问题 交易成本问题 产权问题 公司治理基础理论 企业制度演进： 个人业主制 合伙制 公司制（英国（1600年）） 企业集团制 公司治理基础理论 现代公司制的优点： 便于筹资和扩张 分散风险、降低风险 保持企业稳定性 公司治理基础理论 现代公司制的特征： 有限责任 股份制 法人制度 职业经理制度 股权结构分散化 股权结构多元化 融资方式的多样化 所有权和经营权分离 公司治理基础理论 公司治理理论发展： 企业理论 公司治理理论 公司治理基础理论 企业理论： 1、涉及的主要问题： 企业的本质与边界 内部等级制度 资本结构 企业所有权与经营权的分离 公司治理基础理论 2、主要理论 基于产权与交易成本视角： 科斯 威廉姆森 哈特 —财务危机成本、风险管理成本、外部融资成本 公司治理基础理论 基于委托代理视角： 阿尔钦、德母塞茨：计量成本 詹森麦克林：代理成本：股权成本、债权成本 法玛和詹森：声誉激励理论 公司治理基础理论 公司治理理论： 股东至上—金融市场理论 市场短视论 利益相关者 公司治理基础理论 公司治理的基本问题： 公司治理模式 主要公司治理机制 公司治理基础理论 公司治理模式： 亚洲的家族治理模式 日德的内部治理模式 英美治理外部治理模式 公司治理基础理论 内部治理机制： 结构：三会四权 外部治理机制： 结构：两基一市 法律、文化、市场 公司治理基础理论 主要公司治理机制： 内部治理机制 ： 董事会治理、高管激励、股权结构、信息披露 外部治理机制： 经理人才市场与公司治理、企业控制权市场与公司治理、资本市场与公司治理、 产品市场竞争与公司治理、公司治理环境与公司治理 公司治理基础理论 转轨经济背景下中国企业的公司治理： 中国转轨经济背景 转轨经济背景下的企业治理机制特征 公司治理基础理论 1、中国转轨经济背景 第一阶段（1956—1983）： 计划经济模式—产权国有、政企不分 第二阶段（1984—1991）： 企业两权分离—所有权与经营权的分离 承包制、租赁制、股份制 公司治理基础理论 第三阶段（1992—1995）： 制度创新—放权让利、明确公司资本关系、 推进股份制式的公司制 第四阶段（1996—）： 抓大放小、战略重组，其实质是产权改革 公司治理基础理论 2、转轨经济背景下的企业治理机制主要特征： （1）政府干预企业微观经济活动 （2）法制对投资者利益保护不力 （3）大股东对企业的高度控制 （4）资本市场很不完