6风险与收益率.ppt

ATT与SP500的回归直线 不同公司与SP500的回归直线 股票超额收益率 市场组合超额收益率 ? 1 (防御型) ? = 1 ? 1 (进攻型) 每一条直线 都有 不同的斜率. 一种 系统风险指数. 它用于衡量个人收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性.也即是公司股票相对于整个股票市场而言的价格波动 组合的 ?是组合中各股?的加权平均数. ? 特征线 股票超额收益率 市场组合超额收益率 ? = Rise Run 区域越窄，相关度越高 特征线 世界上著名公司的? We know how to measure risk, using standard deviation for overall risk and beta for market risk. We know how to reduce overall risk to only market risk through diversification. We need to know how to price risk so we will know how much extra return we should require for accepting extra risk. = + Required rate of return Risk-free rate of return Risk Premium Market Risk Firm-specific Risk can be diversified away What is the Required Rate of Return? CAPM 进一步要讨论的是单项有风险资产在资本市场上的定价问题。是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型; 在这一模型中， 某种证券的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这种证券的 系统风险溢价.因为投资者可通过分散化投资降低以至消除非系统风险，所以持有投资组合的投资者比起不进行分散化的投资者，可以要求相对较低的投资回报率，在市场交易中处于比较有利的竞争地位。市场的均衡定价将根据竞争优势者的行为来确定。因此，市场定价的结果，将只对系统风险提供风险补偿，只有系统风险才是市场所承认的风险。 资本-资产定价模型 (CAPM) Rj j股票要求的收益率, Rf 无风险收益率, ?j j 股票的?系数(衡量股票 j的系统风险), RM 市场组合的期望收益率. 模型表达式 Rj = Rf + ?j(RM - Rf) Required rate of return Risk-free rate of return (6%) Beta 12% . 1 SML 0 Is there a riskless (zero beta) security? Beta 12% . 1 SML 0 Is there a riskless (zero beta) security? Treasury securities are as close to riskless as possible. Risk-free rate of return (6%) Required rate of return Beta 12% . 1 SML Where does the SP 500 fall on the SML? Risk-free rate of return (6%) 0 Required rate of return Beta 12% . 1 SML Where does the SP 500 fall on the SML? The SP 500 is a good approximation for the market Risk-free rate of return (6%) 0 Required rate of return Beta 12% . 1 SML Utility Stocks Risk-free rate of return (6%) 0 Required rate of return Beta 12% . 1 SML High-tech stocks Risk-free rate of return (6%) 0 Required rate of return 证券市场线 Rj = Rf + ?j(RM - Rf) ?M = 1.0 系统风险 (Beta) Rf RM 期望收益率 风险溢价 无风险 收益率 每一种资产的定价都必须使得其经过风险调整后的收益率准确地落在证券市场线上 证券市场线 系统风险 (?) Rf 期望收益率 移动方向 移动方向 Stock Y (价格高估) Stock X (价格低估) BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票