法和金融研究述评.PDF

法与金融研究述评 皮天雷 （西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074） 内容摘要：本文首先将法与金融的研究分成宏观法与金融理论和微观法与金融理论领域，重点对该理论的一些 必威体育精装版理论研究成果与实证检验的进展以及我国学者的研究进行了详细的综述。最后指出，尽管法与金融理论还 有很多的不足，但它对金融领域的诸多问题具有极强的解释力，一些结论对我国颇有启示。指出未来中国法律 金融的研究应立足于中国的现实，需要将法与金融理论本土化、中国化，这也是本文的核心立意。 关键词：法与金融，法律移，金融发展 一、融的产生与发展 法与金融（Law and Finance）是从20世纪 90 年代中后期才在美国兴起的一门由金融学和 法学交叉而形成的新兴学科，是法与经济学和法律经济学在金融学领域的运用和发展。它应用 金融经济学和计量经济学方法分析和探究法律和金融的关系、法律和法律制度对国家金融体系 的形成、金融体系配置资源的效率、公司金融、金融发展以及经济增长的影响。1998 年，来自 美国哈佛大学、芝加哥大学的四位学者 La Porta、Lopez-de-Silanes、Shleifer 和Vishny（以 下简称 LLSV）发表了“法与金融”1 （Law and Finance）这篇奠基性文献，标志着法与金融的 产生。自此以后，法与金融渐渐引起了越来越多的法律学者、经济学者、金融学者、管理学者 甚至历史学者的研究兴趣，他们的工作极大地推动了法与金融的发展。 法与金融研究目前还没有一个统一的研究范式，尚未形成完成系统的理论体系，一些研 究成果散落于法律经济学、新制度经济学、管制经济学以及金融法等领域的一些专题研究文献 中。 目前，法与金融有两大研究方向： （1）结合法律制度来研究金融学问题，也就是以金融学为中心、以经济学或计量经济学作 为分析工具，同时研究涉及的法律问题，强调法律环境因素对金融主体行为和金融系统运行的 影响，比较金融组织在节约交易成本方面的功能性结构和与其相适应的法律形态； （2）利用金融经济学的研究方法来研究法律问题，即运用经济学、金融学的最优化、均衡、 效率、风险、收益等概念和工具来解析金融法律制度，描述和评判金融法律制度和法院的行为 和效果，将法律原则转化为经济学原则，去解释金融法背后的效率逻辑。 根据作者的认识与理解，法与金融已经取得的成就也可以分成两个领域： （1）宏观法与金融，即研究法律和金融的关系、法律起源、法律移植与金融发展、法系与 金融发展、司法效率与金融发展，投资者保护、债权保护与金融发展等问题； （2）微观法与金融，即研究法律与企业成长、企业融资能力、融资成本，法律体制的质量 与企业所有权和企业规模，投资者保护与企业公司治理、公司价值等问题。 二、金融：宏观视角 在解释金融发展的国别差异时，法与金融的重点是法律制度的作用。首先，法与金融认为， 在法律体制强调私人产权、支持私人契约安排并保护投资商合法权利的国家，储蓄者更愿意资 助企业，金融市场活跃。其次，在过去几百年中形成的、并通过征服、殖民和模仿在国际上传 播的各种欧洲法律传统，有助于说明当今各国在保护投资商、契约环境和金融发展方面存在的 1 目前，不少学者仿照“法与经济学‘Law and Economics’”的概念，将“Law and Finance”称为“法和金融学”，笔 者认为，作为一门学科，应该有明确的研究对象、成熟的研究范式和完整的内容体系，而法与金融由于刚刚 起步，其研究范式和理论体系都还很不完善，因此目前称之为“法和金融学”尚为之过早，我们称之为法与 金融则应较为贴切一些。 差异。然而，相反的理论和证据则对此类法律和金融理论的作用提出了挑战。当前的一些必威体育精装版 研究表明：政见、社会规范、宗教倾向或地理因素甚至其他的一些内在因素可能才是推动金融 发展的主要因素（Beck，2006）。许多人认为政见、宗教倾向或地理因素是推动金融发展的主要 因素。最后，有些研究人员怀疑法律制度的主要作用，并认为其它因素 对金融发展也很重要。 （一）法律起源与金融发展 1、法律起源决定金融发展：LLSV 范式 施莱弗教授等的研究出发点，是（外部）投资者保护与金融的关