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风险管理原理 第一章 风险与风险管理概论 第一节 风险与风险管理的概念 一、风险的定义 在现代经济活动和日常生活中，风险一词的使用频率非常高，但要具体说出什么是风险，多数情况下我们会感到困难，辞海里就没有风险条目（有风险管理条目）。 在金融投资领域，我们常听到的一句名言是；股市有风险，投资须谨慎。还有一句：高风险、高收益。 那么，股市的风险在那里呢？股市里的什么东西是风险呢？ 投资股票，我们的目的当然是搏取收益，但未来我们是否能搏取收益？收益的大小如何？具有不确定性。 我们这样来定义风险：人类预谋行为结果的不确定性。 人类行为大都有目的性，或者说有预期目标，即人类多数行为是预谋行为；但人类行为的实际结果，在结果出来前，有各种可能，实际结果可能与预期结果接近，可能比预期结果要好，也可能比预期结果要差。 人类行为的结果，很多宜且可以用数量指标表示（当然也有一些不宜或不能用数量指标表示）。 比如，学生学习《风险管理原理》这门课程，虽然最后考核成绩具有不确定性，但考核结果是可以用分数表示的；而你们若追求十年后有幸福的婚姻生活，其结果就不太好用数量指标来表示了。 人类已进入数字化时代，就实际生活和经济活动而言，人类预谋行为的结果绝大多数可以用数量指标表示，现代风险管理的对象也主要是人类关心的数量指标的不确定性。 人类关心的数量指标可以是综合的，也可以是具体的。如企业净资产收益率、企业资产负债总值、企业年度总利润等可以算是综合数量指标；而汽车或房屋未来某时刻的市价、未来某时段内交通事故给车主带来的损失等可以算是具体的数量指标。 从经济学的角度看，指标可以是关于收入的，如商品卖出价格、应收帐款的市值；也可以是关于支出的，如原材料购入成本、车祸支出、火灾损失等。 收入指标与支出指标可以互换。如火灾支出水平X，可以看做是火灾收入-X。所以在风险管理理论研究中，我们有时只单一研究损失指标（如保险），有时我们则仅单一研究财富指标，收入是财富的增加、支出是财富的减少，如在期望效用理论中我们一般就仅研究财富指标。 对于可以用数量指标表示的结果，其不确定性最基本的描述工具是数量指标的概率分布函数或概率密度函数。 设ξ为我们所关心的不确定性指标的未来水平，它是一个随即变量。 如果变量是离散的，则其发生的概率函数P（ξ=xi）=pi ， i=1,2,3、、、就精确地描述了其不确定性。如果变量是连续的，则其分布密度函数就可以精确的描述其不确定性。 如果表示人类行为未来结果的数量指标ξ是一个随机变量，则其概率函数叫变量ξ的风险状态。 风险状态可以用各种特征值加以分析，最重要的特征值是期望值E（ξ）和方差б2（或半方差）。在日常很多情况下，我们用方差（或半方差）大小来表示风险的大小，若方差等于零，我们常说无风险或说风险为0。 例： 设P（ξ=X0）=1 则： E（ξ）= X0 б2 = E（ξ-E（ξ））2=0 方差等于0或无风险是特定的风险状态。 但风险不存在或无风险大多数情况下并非我们追求的目标。 我们可以看一个极端的例子。 居民将一笔现金存放在家里，可以认为其未来市值（随机变量）不变，未来市值的方差为0（当然我们要假设不存在被抢、被盗、被烧甚或被老鼠啃掉等情况）；居民也可以将这笔钱存为银行活期存款，尽管因为银行活期存款利息率的变化，该笔存款未来的市值（本息和）具有不确定性（б2 0），但无论如何，未来任何时候这笔活期存款的市值都比原值高（只要活期存款利息率大于0----当然我们也要排除银行破产或破产后无足额补偿的情况）。这就是说，有时具有一定风险的情况（具有不确定性，б2 0）比无风险的情况（具有确定性，б2 =0）要好。 更一般地，当我们用风险状态的某些特征值来评价风险大小时，追求风险更小并不总是我们的目标。 那么，我们的目标是什么呢？面对一种风险状态时，我们究竟想做什么？或者说：管理风险的目的究竟是什么？ 风险管理的定义风险管理的 二、风险管理的基本问题与风险管理的概念 设我们关心的数量指标是一个随机变量 (其风险状态用 ξ0 来描述)，显然，我们首先要问：我们对ξ0满意吗？如果我们对ξ0不满意，我们就要做些工作。设我们作了一些工作，风险状态改变了，由ξ0 变为ξ1 ，我们如何判断改变后的风险状态ξ1优于以前的风险状态ξ0？显然，如果我们不能确定ξ1优于ξ0 ，我们就不能判断我们的工作是否有意义。 这里实际上提出了两个问题： 如何评价风险状态的优劣？（我们对ξ0满意吗？ξ1与ξ0哪一个更好？） 如何使风险状态更优？ 迄今为止，并无公认的评价风险状态优劣的标准。这方面比较成熟的理论是期望效用理论，而常用的有均值-方差标准等。我们在后面的章节里将专门讨论风险状态优劣的评价标准。 无论评价风险状态优劣的标准是什么，说风险管理的目标是