造纸周报12.2.pdfVIP

行 业 研 究 造纸 分析师：雒雅梅 SAC:S0190510120006 造纸行业研究周报 luoym@ 浆价持续下跌促生活用纸盈利回升 021 行 （2011/11/26-2011/12/02 ） 推荐 （维持） 业 2011 年 12 月 4 日 研 重点公司盈利预测 周报要点 究 公司 2010 2011E 评级 • 本周造纸板块表现弱于市场：本周造纸板块下跌 2.8%，同期沪深 300 报 太阳纸业 0.63 0.78 强烈推荐 指数下跌 0.49%。造纸重点公司估值水平持续回落，本周造纸重点公司 告 博汇纸业 0.32 0.50 推荐 平均 PE 为 15.22 倍，相对于沪深 300 平均 PE 的折价率为 17.60%，较 晨鸣纸业 0.56 0.69 推荐 上周上升 7.83 个百分点。 华泰股份 0.14 0.30 推荐 • 本周纸价维稳为主，国内基本持平 ，白卡纸微跌，国际依旧呈整理态势； 岳阳纸业 0.19 0.35 推荐 原材料方面，浆价再度下跌，废纸小幅震荡。行业需求整体仍较为低迷， 未现回暖迹象。 • 10 月份国内机制纸产量环比继续小幅下降，纸浆产量小幅上升，原材 料进口量表现分化，纸浆小幅上升，废纸大幅下降 ；欧洲木浆消费量基 本持平、库存量大幅下降，但全球木浆库存期小幅回升 ，行业整体需求 低迷态势并未根本性改善。 • 工业用纸三季度业绩显著下滑，四季度经营形势依旧严峻：三季报显示， 前三季度上市公司收入增长约 18%，但利润却出现近 20%的显著下降， 环比亦呈下滑趋势，主要是受到供需关系恶化和成本上升及费用增加等 影响。我们预测四季度行业收入基本持平，利润出现一定幅度的下降。 行业毛利率为 12.37%，略有下降，利润率为 4.86%，小幅上升。 • 看好生活用纸行业的阶段性投资机会：生活用纸类消费品，下游需求稳 定，终端价格粘性较高，因此在当前浆价显著下跌的背景下，预计未来 盈利能力会获得大幅改善，行业阶段性投资机会凸显，建议关注中顺洁 柔、维达国际、恒安国际。 • 风险提示： 1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业研究报告 一、周观点 • 本周纸价维稳，浆价再度下跌：本周纸价维稳为主，原材料方面，浆价再度