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造纸和包装.pdf
工业 — 造纸和包装 研究报告 — 首次评级
2010 年 11 月 8 日
东港股份
华丽转身，高科新贵
买入 东港股份是商业票据印刷行业领军企业，在立足印刷业
的同时公司也将自身打造为全方位金融服务商。IC 制卡
A 002117.SZ – 人民币 29.35 项目将得益于 EMV 迁移，业绩增长值得期待。直邮业务
目标价格 : 人民币 39.87 在近些年来一直是公司业绩增长的重要引擎，公司在金
融行业的强大客户根基将为其带来更多直邮订单。RFID
随着未来物联网的建设和发展，其增长潜力不可忽视。
我们对该股给予买入的首次评级，目标价格 39.87 元。
陈恬*
(8610) 6622 9360 支撑评级的要点
Tian.chen@ 东港是商业票据行业的龙头企业，此行业较高的壁垒
证券投资咨询业务证书编号：S1300206070221
和稳定增长率确保了公司长期的可持续增长。
东港在确保自身在票据行业的领先地位同时，还积极
拓展高端数码印刷市场，如直邮、智能标签等，这些
股价相对指数表现 都将成为公司新的增长引擎。
人民币 成交额 (人民币 百万) 随着央行对 EMV 卡迁移速度的推进，中国将迎来 IC
35 160 制卡业务的黄金时期。长期以来，东港在银行业有很
140
30 120 深的客户根基，公司募投的 IC 制卡业务的开展将给
25 100 公司未来的业绩增长带来很大的想象空间。
80
20 60
15 40 评级面临的主要风险
20
10 0 对于国内的商票印刷企业而言，目前在传统商票日渐
9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
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1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1
/ / / / / / / / / / / / / 成熟的格局下虽然票据的印制数量每年呈增长的趋
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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 势，但利润水平在逐渐下降，企业间的竞争不断加剧。
东港股份 新华富时A50指数
估值
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