第七篇对冲基金.ppt

对冲基金在2013的业绩 5-* 对冲基金的风险 对冲基金往往也被视为扰乱金融市场稳定，危及经济安全的重要因素，甚至对冲基金被认为是1 9 9 7 年亚洲金融危机的“罪魁祸首”。 研究发现对冲基金对金融系统风险的影响被过度夸大，因为一般来说，对冲基金并不具有较其他机构投资者更不安全的特性。 对冲基金的规模较小 对冲基金整体上运用的杠杆相对比较适度 对冲基金信息匮乏, 不易制造“羊群效应” 为求高利，对冲基金倾向于负向反馈交易，在某种程度上可能是市场的稳定者 7-* 对冲基金的风险（续） 系统风险 风险的来源，并不是对冲基金的特有组织形式，而在于其所使用的金融衍生工具。因而不仅是对冲基金，所有其他使用金融衍生工具的投资者都有可能存在系统风险 流动性风险 流动性反映的是一种资产买卖或变现的难易程度，与私募股权基金相似，很多对冲基金也有封闭期，在此期间投资者不能申购和赎回。 管理风险 包括偏离目标的风险、估值的风险、杠杆风险以及容量风险等等。 7-* 对冲基金的监管 随着时间的推移，对冲基金的资产规模越来越大，对冲基金的交易已经开始对市场的系统风险产生了影响。 很多机构购买了对冲基金，这些机构的投资者相当于间接的购买了对冲基金，从这个意义上讲，对冲基金不再是小众基金。 正是从系统风险和投资者保护的角度考虑，美国和欧盟在金融危机后逐步加强了对对冲基金的监管。 美国通过了《多德-弗兰克华尔街改革及消费者保护法案》，欧盟通过了《另类投资基金经理指令》 在中国香港，亚洲金融危机之后，香港证监会在2002年通过了《对冲基金指引》；在中国内地，目前的对冲基金的数量很少，对冲基金基本不受监管。 7-* 中国的对冲基金 对冲基金的“雏形 国内存在着的对冲基金的“潜在形式”主要有三类 基金专户理财 由基金管理公司向特定客户募集资金或者接待特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益运用委托财产进行证券投资的一种活动。 券商集合理财 它是指由证券公司来进行发行集合客户的资产，然后再由专业的机构投资者（券商）来进行管理的一种理财产品 信托阳光私募 阳光私募基金一般仅指“开放式”发行的私募基金 7-* 中国的对冲基金 对冲基金的产生 2010年4月，伴随着股指期货、融资融券业务的陆续推出，以及A股做空机制的出现，使得我国出现真正的对冲基金成为可能。 2011年3月7日，国泰君安证券资产管理公司推出了国内首只对冲基金——“君享量化”，发行首日募集5亿元。该产品成为国内首只对冲基金，这只私募产品的诞生开启了国内真正意义上的对冲基金之旅。 7-* 中国的对冲基金 对冲基金的发展 国泰君安发行的“君享量化”集合理财产品和易方达基金先期发行的两只“一对多”对冲产品都采用了股指期货做整体组合的对冲，在大市下跌的同期都取得不错的正收益。 2011年4月，“梵基1号”募集完成。该基金投资策略与国际市场上的量子基金和老虎基金趋同。从2010年12月1日成立到2012年2月底，该基金剔除所有费用以及30%的业绩提成之后，还获得了28.8%的收益。 截止2012年7月，采用对冲策略的私募基金共有23只正在运行。 7-* 我国当前对冲基金的规模与结构 2013年6月1日新基金法正式实施后，首获法律地位的私募基金开始与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技。 “融智-中国对冲基金指数”在2013年全年获得了12.29%的收益，大幅跑赢了同期市场指数。 一批以股指期货、商品期货、债券为投资标的，以量化对冲为交易手段的对冲策略基金也开始崭露头角，体现出了较大的优势，并且在规模和产品发行数量方面都比往年有较大幅度的增长。 7-* 我国对冲基金发展的瓶颈与限制 金融产品不够丰富，缺乏足够的对冲手段 中国只有有限的商品期货和沪深300指数期货以及国债期货 中国的权证市场也不够成熟 期货与现货交易机制的不对称（期货交易T+0，现货交易T+1） 缺乏高杠杆条件 根据《融资融券试点交易实施细则》，投资者融资买入证券和融券卖出时，保证金比例都不得低于50%。 7-* 我国对冲基金发展的瓶颈与限制 资本进出中国市场受到管制 限制了中国对冲基金海外融资和投资于境外金融产品的渠道，使得对冲基金限制在股票和股指期货两个市场上。 缺乏主流的资金来源 目前，除了国家层面的中投公司、社保基金有一些投资，国企不能投资，民企的资金是营运资金，很难保证半年之内不动，因此对冲基金主要的资金来源是高端个人投资者。 人才的制约 国内真正具备对冲基金管理能力的专业机构和专业人才的数量非常稀少人才是制约我国对冲基金发展的最大瓶颈。 7-* * * 上海财经大学-金融