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证券研究报告 | 公司跟踪报告 工业 | 机械 审慎推荐-A （维持） 郑 煤 机 601717.SH 目标估值：35.00 元 当前股价：30.85 元 持续推进高端化, 成套化战略 2011 年8 月15 日 基础数据 公司 1-6 月实现营业收入 37.5 亿，同比增长 18.9%，实现净利润5.46 亿，同比增长 21.3% ， 上证综指 2593 净利润略低于预期主要原因是所得税率提高至 25% ，公司支架产品毛利率明显提升，煤机设 总股本（万股） 70000 备销售快速增长，近期受小非解禁影响股价表现较弱，但长期投资价值明显，短期调整到位看 已上市流通股（万股） 41440 反弹，维持“审慎推荐-A”评级，给予目标价 35 元。 总市值（亿元） 216 煤炭采选业固定投资增速下半年开始加速。1-7 月煤炭采选业固定投资完成额累 流通市值（亿元） 128 计达到 2223 亿元，同比增长22%，增速继续提高，测算 7 月投资单月增长31%。 每股净资产（MRQ ） 7.9 ROE （TTM ） 17.7 受所得税率提高影响，净利润略低于预期。上半年按 25%所得税率计算公司净 资产负债率 42.7% 利润 5.46 元，增长 21.3%，如按高新企业优惠税率计算净利润将增加7000 万 主要股东 河南省国资委 元左右，上半年 EPS 将增厚 0.1 元至 0.88 元。 主要股东持股比例 38.8% 订单额快速增长，出口超去年全年。公司上半年合同订货额超过 50 亿元，同比 股价表现 增长 26.4%，远超去年 12%的增速。出口订单达到 2.92 亿元，已大幅超过去 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12 -27 1 年全年。 相对表现 -5 -19 0 客户需求高端化发展，支架产品毛利率大幅提升。国家推动煤矿整合后资源向 (%) 郑 煤 机 沪深 300 60 大型煤矿集团集中，煤机需求高端化发展，自动化程度更高、更安全的产品需 50 40 求增长较快。上半年公司支架产品毛利率达到 35.4%比去年同期大幅上升 5 个 30 百分点，主要原因是神华 7m 支架订单共 9.1 亿在上半年集中交付。预期下半 20 10 年毛利率有所下降，但全年支架产品毛利率能维持在 33%左右。 0 -10 推进成套化战略，煤机设备快速增长。1-6 月公司煤机设备销售收入同比增长 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Jul-11 48% ，毛利率达到39%。随着在建煤机设备扩产工程完成，产能将进一步提升。 相关报告 募投项目全面竣工，超募资金投入高端支架配套和提高生产线自动化水平。 1、郑煤机（601717 ）—受益于智能 制造发展与行业收购整合 2011.2.12 研发投入大幅增加。公司研发中心建设完成投入使用后，上半年研发费用同比 2、郑煤机（601717 ）—利用资金优 大增323%，从而使管理费用率提高2 个百分点。 势 完善产业链建设 2011.2.12 维持“审慎推荐-A”投资评级：我们认为公司获得高新技术企业为大概率事件，