roadshow 分级基金策略篇.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 分级基金投资策略 分级A投资策略 需要注意A端的折价有背后原因： a. B端高额溢价的潜在套利资金 b. A端的市场需求 c. 准备金率与利率水平 d. 对无风险资产的重新定价 e. 主题指数的市场动量 分级基金投资策略 分级A投资策略 历史经验： 轮动操作: 隐含收益率超过7%，具有投资价值；超过7.5%，非常适合投资； 隐含收益率低于6.8%，价值不高；隐含收益率低于6.5%，价值较低。 分级基金投资策略 分级A投资策略—下折买A 期权价值的兑现：A以市价交易，净值折算，折价差构成期权价值来源 下折规定： B类份额，净值由0.25归1，份额折为原先的1/4 A类份额，净值归1，份额折为原先的1/4，其余3/4转化为母基份额派发给持有人 分级基金套利篇 分级基金投资策略 分级基金套利 分级基金既可以申赎又可以买卖，因此在申赎价和买卖价之间就存在价差，从而出现套利机会。 当二级市场折价时，操作流程如下 子基金A份额 二级市场买入 母基金基础份额 T日 T+2日 场内赎回 申请合并 T+1日 子基金B份额 子基金A份额 申请拆分 母基金基础份额 T日 T+3日 卖出 场内申购 T+2日 子基金B份额 当二级市场溢价时，操作流程如下 卖出 分级基金投资策略 分级基金正向套利案例（溢价套利） 子基金A份额 申请拆分 母基金基础份额 T日 T+3日 卖出 场内申购 T+2日 子基金B份额 卖出 11月25日 招商商品A 收盘 1.040元 招商商品B 收盘 0.771元 招商商品母基金 0.871元招商商品A 净值 1.071元 招商商品B 净值 0.671元 11月28日 招商商品A 收盘 1.042元 招商商品B 收盘 0.776元 正向套利流程： 1、用11月25日的净值和价格进行测算： （A卖价+B卖价）/2=（1.04元+0.771元）/2=0.9055元 ， 0.9055元0.871元可进行溢价套利。 2、11月25日，投资者申购10万份招商商品基础份额，套利成本为8.71万。 3、11月27日，投资者将招商商品基础份额申请拆分为5万份子基金A份额和5万份子基金B份额。 4、11月28日，投资者卖出5万份招商商品A和5万份招商商品B，A份额卖出收益52100元，B份额卖出收益38800元。 套利共获利51950+38950-87100=3800元。 分级基金投资策略 分级基金逆向套利案例（折价套利） 1月25日 招商商品A 收盘 1.040元 招商商品B 收盘 0.771元 招商商品母基金 0.965元 1月26日 招商商品A 收盘 1.042元 招商商品B 收盘 0.776元 逆向套利流程： 1、首先以1月25日的价格和净值进行套利测算： （A买入价+B买入价）/2=（1.040元+ 0.771元）/2=0.9055元 0.9055元0.965元，可以进行逆向套利。 2、1月25日，投资者买入5万份招商商品A和5万份招商商品B，套利成本9.05万元。 3、1月26日，投资者将手中的5万份招商商品A和5万份招商商品B，申请合并为10万份招商商品基础份额。 4、1月27日，投资者赎回10万份母基金基础份额，赎回9.75万元。 逆向套利盈利9.75-9.05万=7000元。 子基金A份额 二级市场买入 母基金基础份额 T日 T+2日 场内赎回 申请合并 T+1日 子基金B份额 1月27日 招商商品A 收盘 1.042元 招商商品B 收盘 0.776元招商商品母基金 0.975元 分级基金投资策略 分级基金的套利细节 套利有成本 正向套利成本包括基础份额申购费+卖出佣金+申请拆分费用，合计约为2%；逆向套利成本包括基础份额赎回费+买入佣金+申请合并费用，合计约为2%。 当溢价率在4%以上，可以覆盖成本，还有不错套利空间 折价在2%以上就可以考虑介入 套利有风险 套利需要3日才能完成套利，3日中折溢价情况可能发生变化。 盲拆可以节省一天，2日完成套利 抓住连续折/溢价机会 分级基金投资策略实例 分级基金溢价套利近期实例 招商基金旗下首只煤炭主题分级基金上市之后，恰好碰到煤炭板块行情爆发，出现了几日的溢价，母基金净值并没有二级市场B涨幅快 假如上市之初，T日申购10w份净值在1.07的母基金 成本为107,000 T+1日确认份额后，进行盲拆获得 5w份 煤炭A和5w份 煤炭B T+2日在二级市场出售 当时价格分别为0.769和1.48，获得资金 0.769*50,000=38,450 1.48