中级财务管理第二章.pptVIP

第2章 可持续增长管理 管理价值始于战略止于财务结果 ——Knight, 1998 增长、盈利与风险管理模式之间的关系与作用机理视为提升股东价值的方法和渠道 ——国际财务与管理会计协会（FMAC）1999年委托普华永道发布的《通过更好地管理企业风险以提升股东价值》 增长、盈利与风险 在任何企业里，利润、发展和控制之间的矛盾是永恒的、绝对的 ——罗伯特。西蒙斯，2002 问题：为什么这三者是矛盾的？ 企业战略活动：可以由增长、收益、风险三维组成的立体面表现出来 增长是否等于收益？ 可持续增长的价值管理=“价值维持”+“价值创造” 风险与收益 风险与收益组成的象限：两者正相关，风险与股东价值创造关系复杂 首先，风险与收益都处于低水平时，价值管理功能在于对即有“价值的维持 ” 其次，伴随着风险管理的进一步扩大，风险对收益的影响进一步表现在为企业经营业绩的实现，带来企业“价值的创造”。 最后，企业将风险管理的地位提升到战略管理的必要组成部分，只有业绩进一步优化才能持续价值的创造，对风险的管理最终带来股东价值的提升。 价值受三个基本规则推动 1、获得超过资本成本的回报（收益）； 2、增加业务和投资基数（增长）； 3、管理和接受适当的业务风险（风险） 重要的财务分析指标 财务指标 业务成本率 人工费率 销售管理费率 营业利润率 净利润率 EBITDA利润率（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization，利息、税收、折旧、摊销前利润） ROA ROE 税后ROIC：return on invested capital投入资本报酬率 总资产负债率 长债比率 债务和权益比率 流动比率 总资产周转率 净资产周转率 应收帐款收款期 销售增长率 自我可持续增长率 WACC 整体绩效的三维度分析 具体财务指标 增长 销售增长：市场份额 主营收入增长率 规模增长：总资产 总资产扩张率 盈利 总资产盈利能力 总资产收益率 净资产盈利能力 净资产收益率 降低成本 销售毛利率、销售净利率 风险 经营风险：经营杠杆 =（PQ-VQ）/（PQ-VQ-F） 存货周转率 应收帐款周转率 固定资产周转率 总资产周转率 财务风险：财务杠杆 资产负债率 业绩管理中，一定要分析到产品结构层面上 产品销售结构状况图 产品盈利构成状况图 A公司 B公司 负债（10%利息率） 900 0 权益 100 1000 总资产 1000 1000 息税前利润 120 120 -利息费用 90 0 税前利润 30 120 -税收（40%） 12 48 税后利润 18 72 ROE 18.8% 7.2% ROA 1.8% 7.2% ROIC 7.2% 7.2% 关于ROIC ROIC=[EBIT（1-税率）]/[附息债务+权益] 分母项表示公司获取收益所必需的所有现金来源综合。 A公司的ROE为18%，反映了其运用了财务杠杆；而B公司的零杠杆定位产生了更低但质量更好的7.2%的ROE； ROA 则在另一方面出现偏差，由于A使用财务杠杆而遭到了惩罚，B未受任何影响。 只有ROIC独立于两个公司的财务政策外，对两个公司都显现出7.2%的收益率，即它反映了没有被公司不同财务策略混淆的基本盈利能力。 可持续增长（1） 销售增加——要求更多的资产——在公司不准备发售新股情况下，留存收益、新负债融资带来的是有限的资金。因此在不过度使用公司资源的前期下，这个限量会封住公司所能取得的增长的上限，即可持续增长率。 可持续增长（1） 可持续增长率 指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售能增长的最大比率。 g* = b ? ROE 其中：g* = 可持续增长率 b = 留存收益比率 ROE = 股东权益回报率 ROE ROE = 净利润/股东权益 = 净利润/销售收入 ? 销售收入/总资产 ?总资产/股东权益 ROE 净利润率 总资产周转率 财务杠杆 ? ? =  净利润率 总资产周转率 财务杠杆 盈利能力 经营效率 风险程度 ? ? 盈利能力指标 销售净利率=净利润/销售收入 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入 资产净利率=净利润/平均资产总额 净资产收益率=净利润/平均净资产 投入资本报酬率return on investment capital(ROIC）=息前税前收益/投入资本=EBIT/IC 其中： IC=短期借款+长期资本 比