投资银行学衍生工具及其应用.ppt

第三节 衍生工具及其应用 一、远期合约 1、远期合约概述 远期（forward）就是远期合约（forward contract），它是指双方约定在未来的某一确定的时间,按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议 标准化的远期合约为期货合约（futures contract）或简称为期货（futures） 双方约定买卖的资产称为“标的资产” 约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格” 同意以约定的价格在未来买入标的资产的一方称为“多头”或“多方” 同意以约定的价格在未来卖出标的资产的一方称为“空头”或“空方” 示例:股票远期合约 假设一个不派发股息的某股票的即期价格100元,其6个月的远期价格是102元,合约多头的持有者有义务在6个月后为1单位股票支付102元,合约空头的持有者有义务在6个月后卖出1单位股票而获得102元 在股票各种可能的未来价值下的收益 2、远期利率协议 远期利率协议（ Forward Rate Agreements，简称FRA ）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时间内按协议利率借贷一笔数额确定,以具体货币表示的名义本金的协议 我们假定交易日是2010年4月12日星期一，双方同意成交一份1×4，金额为100万美元，利率为6.25%的远期利率协议 那么，合同货币就是美元，合同金额是100万美元，合同利率为6.25% 1×4是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款到期日时间是4个月，交易日和起算日时隔一般两天 名义贷款在2010年5月14日开始，恰好是起算日之后的一个月 结算日也是2010年5月14日 远期利率协议中的本金是“名义”的，借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参照利率之间的差额以及名义本金额，同交易一方付给另一方结算金 假设A公司在6个月之后需要一笔金额为1000万美元的资金，为期3个月，其财务经理预测届时利率将上涨。因此，为锁定其资金成本，该公司与某银行签订了一份协议利率为5.9%。名义本金额为1000万美元的6×9远期利率协议 假定6个月后3个月期市场利率上涨为6%。则远期利率协议结算日应交割的金额为 假设此时A公司为满足其资金的需求,不得不按此时的市场利率6%借入一笔金额为1000万美元、期限为3个月的资金，则其借入资金的利息成本为 但由于A公司做了上述FRA避险，或获得远期利率协议的利息差价收入2463.05。所以其实际的财务成本为： 即原来FRA设定的资金成本，也就是远期利率协议中的协议利率5.9% 3、远期外汇合约 远期外汇合约（forward exchange contracts）是指交易双方约定在将来某一时间（一般在成交日的3个营业日之后），按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇合约 在签订合同时，除了有时要交保证金外，不发生任何资金的转移 在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额 外汇市场上的远期外汇交易期限一般有1个月，3个月，6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍，超过1年的极少 这些期限的交易成为标准期限交易 除此以外的远期交易日期，则称为不规则日期 按照远期外汇的交易方式，远期外汇合约可以分为固定交割日的远期外汇交易和选择交割日的远期外汇交易 固定交割日的远期外汇交易是指事先具体规定交割时间的远期外汇交易，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推后， 不固定交割日的远期外汇交易又称为择期交易，指买卖双方在订立合约时事先确定交易规模和价格，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个期限，买卖双方可以在此期限内任何时间进行交易 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议 直接远期外汇合约的远期期限是直接从现在开始算的，而远期外汇综合协议的远期期限则是从未来的某个时点开始算的 如1×4远期外汇综合协议就是指从起算日之后的一个月（结算日）开始计算的为期3个月的远期外汇综合协议 二、期货 金融期货合约 期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price) 金融期货合约的种类 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货 股价指数期货的标的物是股价指数 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、澳元、加元等 1、金融期货的产生与发展 商品(大多数是农产品)的远期合约和期货合约的存在已经有上千年了,为金融衍生产品的发展奠定了基础 现代期货交易产生于1