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政策主导，谨慎中满怀希望 中航证券金融研究所 卢全治 ——有色金属行业 2012 年中期策略报告 证券执业证书号：S0640511050002 电话：0755 邮箱：luquanzhi@ 股市有风险 入市须谨慎 行业分类：有色金属 2012 年6 月15 日 投资要点： 有色金属行业评级 中性  行业上半年先扬后抑，下半年有回落趋势。2012 年一季度，金属价格和 行业指数都一改 2011 年下半年颓势，开年小幅调整之后便直线上扬，板 子行业评级 块指数涨幅一度走出超过 30%的行情，然在流动性、市场预期等短期 基本金属 中性 因素的影响逐渐褪去之后，基本面的影响就逐渐显现出来，二季度金 贵金属 中性 属价格纷纷下跌，行业指数也震荡不前。由于宏观环境以及行业基本 小金属 增持 面变化并不大，如果国内外并没有强有力的政策出台，下半年行业可 能会延续二季度的走势。 基础数据  有色金属行业 2012 下半年投资策略。坚持年度策略中“整体疲软，把 上证指数 2295.95 握结构性机会” 的判断，下半年紧密关注欧债危机、美国复苏以及国 行业指数 4986.52 内经济下滑的状况。子行业方面，建议关注两类公司：一类是资源类 总市值（亿元） 10428.75 公司，这类公司定位于产业链上游，通过不断探矿或者收购获取更多 流通 A 股市值（亿元） 8340.89 的矿产资源，从而维持公司的增长；第二类是有政策倾向的公司。 PE 69.34  一季度金属价格和行业指数快速上涨一方面是因为 2011 年下半年欧 PB 5.82 债危机导致市场过度恐慌，待市场情绪调整之后投资者信心恢复，另 ROE -23.75% 一方面欧债来袭，各国纷纷采取相对宽松的货币政策应对，市场流动 资产负债率 56.38 性充裕。 近一年行业表现  二季度金属价格下跌，A 股盘整则主要是因为经过一季度的过渡期， 市场逐渐变得理性，投资者更多关注到经济环境并没有发生改观，此 时，欧债危机恶化，美元被动走强，以美元计价的金属价格快速下跌， 相比商品市场，A 股相关上市公司基本面并未有太大改变，故股价也 与金属价格走势出现分歧，并未大幅下跌而是一直盘整震荡。  欧债危机反复无常，美国经济复苏缓慢，国内经济下滑速度超预期，