市场政治与国际风险管理.ppt

Malkiel Mei 金融市场与投资 20世纪初的新兴市场 在许多国家，世界贸易都占到很大的比例 在世纪转折点，股票市场呈现繁荣局面，许多市场都建立起来 互联网技术 (铁路) 环球实时通讯 外国投资猛增 (以1913年美元计值为440亿美元) 表1. 19世纪末的贸易繁荣 数据来源: Albert Kimber, 外国政府证券， 1919, A. W. Kimber Company. 表2. 主要的债权国和债务国, 1913来源: 联合国 (1949) 以往政治风险的主要来源 两种主要的剥削: 国内和跨国 (奴隶和童工) 带来强烈不满 超级大国为全球支持毒品交易的政府 政治动荡的风险 殖民主义和国有化的风险 第一次世界大战和俄国革命使第一次全球化浪潮 　终止 新兴市场的长期回报 (由于全球新兴经济沉没，该回报并不诱人) 表2: 英国向中国销售的鸦片 (千箱)来源: Mark Borthwick, 和平世纪, Westview出版社, 1992 我们能从过去学到什么? 人们喜欢过自己的生活，他们不愿意被外国人统治，即使这些外国人更为进步。他们不愿被别人说教什么是最好的，特别是在宗教问题上 更是如此。 国际贸易是以法治和相互信任为基础。当战争和不信任主导人们的思想时，外国贸易和投资就会下降。 一个公平合理的世界是和平与繁荣的关键。 现代与传统的文化冲突 贸易冲突 政治不确定性与选举by Mei and Guo 选举周期 a)选举期及其后的政府过渡时期 b) 过渡期结束，下一个选举期的开始 在民主体制下,选举过程是决定一国未来政治进程的主要政治事件 因变量 金融危机: 定义为从t-1到t年资本流入急剧变为资本流出 土耳其和委内瑞拉在1994年,阿根廷和墨西哥在 1995年; 印尼、韩国、马来西亚、菲律宾和泰国在1997年 78 个观测值 (22 x 4 - 10 排除的观测值) 股票回报和市场波动性: IFC指数 经济和金融变量: 短期债务与外汇储备的比率 外债总额 (短期和长期) 前三年私人部门债占GDP比率的变动 经常账户占GDP的比率 资本流动占GDP的比率 前三年真实汇率(RER)变动的百分比 腐败指数 区域市场传染哑变量 表1: 9次金融危机中，有8次都发生在选举前或选举后的一年之内 表2 是列示了概要统计量 金融危机: 选举年份23% ，非选举年份 2% 在政治年份市场流动性有显著差异 政治哑变量与金融危机间有较高程度的关联 与货币价值的变动呈负相关 总结 投资者和政府应增强对各种风险和危机的防护 政府风险溢价应根据政治风险周期进行相应调整 长江EMBA 长江EMBA 学以致用 经世济民 学以致用 经世济民 第*页 梅建平教授 .新兴市场政治与国际风险管理 表 2: 危机变量的描述性统计 ( 政治哑变量 ) 金融危机 经常账户 与GDP 之比 资本流动 与GDP 之比 腐败 指数 贷款与GDP 之比3年 的变动 真实汇率 变动 3 年 的百分比 短期债务 比 GDP 总债务比 储备额 股票回报 货币价值 的变动 股票市场 波动性 传染 政治 平均值 0.23 - 0.03 0.06 3.47 0.07 - 17.09 1.15 2.06 0.02 - 0.17 0.11 0.34 标准差 0.43 0.04 0.09 0.81 0.13 26.74 1.16 2.21 0.53 0.22 0.04 0.48 非政治 平均值 0.02 - 0.02 0.01 3.63 0.04 - 14.95 1.04 2.29 0.12 - 0.09 0.08 0.14 标准差 0.15 0.09 0.21 0.95 0.26 25.13 1.04 3.37 0.73 0.14 0.06 0.35 T 统 计量 2.71 - 0.97 1.36 - 0.78 0.55 - 0.36 0.45 - 0.36 - 0.69 - 1.83 2.62 2.09 相关 性