金融工程 第三讲.pdf

第三讲 远期合约 一、衍生证券概述 二、远期合约概述 三、远期合约的功能 四、远期合约的定价 五、远期利率协议 一、衍生证券概述 1、衍生证券的概念 2、衍生市场的参与者 3、衍生市场的主要功能 4、衍生证券的分类 1. 衍生证券的概念 1）衍生证券的定义：所谓衍生证券，是指这 样的合约，其价值依赖于标的资产的价值 及其变动。 2 ）衍生证券产生的背景： ◆风险管理的需要 ◆经济全球化进程 ◆科学技术的发展 ◆金融管制的放松，金融业竞争加剧 ◆现代金融理论的发展 2. 衍生市场的参与者 根据参与的目的不同，衍生市场的参与者有三类： ◆风险管理者：风险管理者也称为套期保值者，通 过把现货市场和衍生市场的交易结合起来，规避 现货市场的价格风险。 ◆投机者：投机者通过对资产价格的未来走势进行 分析和判断，采取相应的投资行为。如果预测正 确，则获得盈利，否则产生亏损。 ◆套利者：套利者参与衍生市场的目的是寻找套利 机会，获得无风险利润。 3. 衍生市场的主要功能 1）风险管理：风险承担者可以利用衍生市场 来对所暴露的风险进行管理。 2 ）投机：投资者可以通过衍生市场来进行投 资。和传统投资相比，衍生市场的投资有 较大的杠杆性。 3 ）价格发现：远期价格和期货价格是众多投 资者对未来现货价格的预期，通过这两个 价格，人们可以判断资产价格的未来走势。 4. 衍生证券的分类 1）按标的资产不同，衍生证券分为两类：商 品衍生证券和金融衍生证券。 2 ）按形态不同，衍生证券分为四类：远期合 约、期货合约、期权合约和互换合约。 二、远期合约概述 1. 远期合约的定义： 是买卖双方签订的一份协议，它规定在将 来某一确定的时刻，合约双方按照事先约定 的价格购买或出售一定数量的某项资产。 例：假设当前月份为12月，某农场主预计明年6月份 将有1000吨小麦收成。当前的小麦市场价格为 2200元/吨，农场主担心明年小麦价格可能会下跌。 他可以和某个面粉加工厂签订一份小麦远期协议。 双方约定在明年的6月1 日，双方按照2250元/吨的 价格买卖1000吨小麦。 2. 远期合约的基本要素： 1）标的资产：远期合约中买卖的资产。按标的资 产不同，远期合约分为商品远期和金融远期。 2 ）多头：远期合约中买入资产的一方。 空头：远期合约中出售资产的一方。 3 ）到期日：指远期合约中所规定的将来某个确定 的时刻，记为T 。 4 ）交割价格：是指远期合约中所规定好的买卖价 格，记为K。 （交割是指交易中买卖双方的结清手续）。 3. 远期合约多头、空头在 到期日的利润分析 ◆用 表示标的资产在到期日的价格，K表示交割 S T 价格。 S K − （1）多头在到期日的损益为 T ，如果 S ＞K,则多头盈利，否则亏损。 T S K − （2 ）空头在到期日的损益为 T ，如果 ST ＜K, 则空头盈利，否则亏损。 4. 远期合约的损益图 5. 远期合约的交割： 签订远期合约之后，交易双方要等到到期 日才进行交割，通常有两种交割方式: （1）实物交割：多头按照交割价格向空头支付 货款，空头则向多头转移财产所有权。 （2 ）现金交割：到期时，双方根据约定好的到 期日的标的资产的某个市场价格计算各自的 损益,由亏损的一方向盈利的一方进行支付。 6. 远期合约的优缺点： 1)优点： ◆远期合约是交易双方在私下签订的合约，是非标准化的，双 方可以根据实际情况商定具体条款，有较大的灵活性； ◆