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第九讲 混合类金融工具 一、混合类金融工具 二、利率/汇率混合证券 三、利率/权益混合证券 四、货币/商品混合证券 五、投资者的动机 六、发行者的动机 一、混合类金融工具： (hybrid instrument) 混合类金融工具是指将多种基本元素市场结 合于其结构之中的证券。 ◆四个主要的基本元素的市场是利率市场、 外汇市场、权益市场和商品市场。 二、利率/汇率混合证券： 利率与汇率混合的典型例子是双货币债券。 双货币债券是一种固定利率债券，其利息的支付以 一种货币计值，而本金的偿还以另一种货币计值。 如：一种息票率为12%，按年以美元支付利息的5 年期债券，到期日偿还的本金额为1197.6澳元（发行 时相当于1000美元）。 三、利率/权益混合证券： 指在证券的整体收益中结合了利率要素和权益要素。 考虑一项美元计值的3年期债券，固定利率为10%， 按年付息，到期日偿还的价值与股指挂钩。例如，偿 还价值可与到期日主要市场指数价值(MMI)挂钩，如下 所示： MMI −MMI R $1000 =+(1000× m 0 ) MMI 0 其中， ：到期日的偿还价值（美元）， R MMI ：发行时MMI 的价值（假设价值为500 ）， 0 MMI ：到期日MMI 的价值。 m 四、货币/商品混合证券： 在货币/商品混合证券中，混合证券的总收益是某 一汇率上的收益和某一商品（如原油）的价格上的基 本收益函数。 例如2年期债券，其固定息票率为9%，按年以美 元支付，偿还价值按原油价格进行指数化： P −P R $1000 =+(1000× m 0 ) P 0 P 其中， ：到期日一桶原油的日元价格， m P ：发行日一桶原油的日元价格。 0 五、投资者的动机： ◆定价的有效性； ◆市场的准入； ◆市场的专门知识； ◆与单一对手交易的愿望。 六、发行者的动机： 1. 利用市场中的套利机会降低资金成本（成 本比其它方式来的低）； 2. 基于公司拥有的资产，创造所期望的负债 头寸的风险暴露。