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金融工程_华泰联合_王红兵.pdf
2012-05-11
证券研究报告
金融工程 /数量化选股
基于成交量波动率的反转策略研究
——波动率投资模型系列研究之六
分析师 在传统的技术面选股经验中，投资者往往强调“量价结合”。在本报告中，我
王红兵 们从这一角度重新探讨了反转因子的特性。通过对 A 股“小市值”时代，即
SAC 执业证书编号:S1000510120007 1997-2007 年，和“大市值”时代，即 2008-2011 年，总共 15 年的 A 股市场
(0755)8249 2185
历史数据的统计分析，我们发现单纯的超额收益反转因子表现都不稳定。但是，
wanghb@
当我们将超额收益反转因子运用到较佳的成交量波动个股的组别中，超额收益
谢江 反转因子的效用却得到了明显的改善。
SAC 执业证书编号:S1000510120028
在小市值时代，我们发现将不论超额收益反转因子的时间窗口为 10 个，或者
(0755)8249 2392
xiejiang@ 20 个交易日时，其在最低成交量波动个股组别中的表现，都较单一超额收益反
转因子的表现更好一些；而在“大市值”时代，我们则发现将不同时间窗口下
联系人 的超额收益反转因子运用中等成交量波动的个股组别中，其表现最佳。
郑源
(0755 针对“大市值”时代中，超额收益反转因子在中等 VoV 组别中的优异表现，我
zhengyuan@ 们将额收益反转因子运用在中等 VoV 组别中，形成基于成交量波动率的超额收
益反转选股策略，即 SVoV-ER 策略。SVoV-ER 策略挑选出的股票组合在过去
4 年中，与沪深 300 指数相比，分别获得了 70.9%，87.5% ，和 100%的月度，
季度，和年度胜率。同时，SVoV-ER 股票组合在过去 4 年中，每年均能获得
相关研究
12 个百分点以上的超额收益。SVoV-ER 于 2012 年 4 月 5 日选出的必威体育精装版一期
《基于成交量波动率的选股因子研究》
2012.04.18 股票组合，截至 2012 年 5 月 4 日，该组合在2012 年已经获得 0.8 个百分点
的超额收益。
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
目 录
1. 反转因子与成交量结合是否更有效？ 4
2. 1997 年-2011 年 A 股市场反转因子与成交量结合的表现 4
2.1 “小市值”时代反转因子在上证大盘股中表现不稳定 5
2.2 “小市值”时代反转因子在低VoV 个股中表现稍好 6
2.3 “大市值”时代反转因子在沪深300 成分股中表现不稳定 7
2.4 “大市值”时代反转因子在中等VoV 个股组别中表现最佳 8
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