金融衍生工具发展现状分析.pdfVIP

经济理论与经济管理　1997 年第 4 期 金融衍生工具发展现状分析 雷　达　梁云波 近年来国际金融市场最重要、最显著的特征之一是金融衍生工具 ( ) 的迅速发 D er ivat ive s 展。全球金融衍生工具的创新和广泛地使用已大大改变了金融的面貌。金融衍生工具不仅增 加了金融产品的品种范围, 而且发展了认识、估量和管理金融风险的更为精确的方法。当今 绝大多数投资者和机构借款者都纷纷使用金融衍生工具。全球金融衍生工具交易的急剧增长 导致许多人认为这种增长大大地增加了金融市场的系统风险。 国内许多人认为金融衍生工 具的发展, 不仅关系到衍生工具本身的进一步发展, 而且也影响到金融业的正常发展。 一、衍生工具发展情况及原因 (一) 日趋复杂化、多样化并迅猛发展 金融衍生工具即为双边合约或支付协议, 其价值是由其基础工具的价值得来的。衍生工 具所涵盖的基础工具包括利率、汇率、商品、股权和其他指数等。 金融衍生工具的品种 日益复杂和多样化。金融衍生工具从性质上说主要分为两类: 一是 远期, 另一类是期权。以此两类为基础组合而成的衍生工具层出不穷, 几乎每个月都有一种 新型的衍生工具产生。表 1 衍生基本工具就近 40 种, 由所生基本工具、基础工具复合组合的 衍生工具多达上千种。衍生工具亦 日见复杂, 当今衍生工具所对应的基础工具已经突破了 “基础”的范围, 包括了衍生工具本身。比如调期期权 (Sw ap t ion ) 即为针对调期的期权, 它 授予该工具的购买者权力而非义务、在未来某 日参与某一特定的调期合约。该衍生复合工具 包括两部分, 一部分是基础工具, 但此处基础工具不是严格意义上的 “基础工具”, 为衍生工 具——调期, 另一部分是衍生部分即期权。借款者可以通过购买利率调期期权, 以防避利率 上升给他带来的利息负担。 与此同时衍生工具以惊人的速度迅猛发展。据国际清算银行统计, 在全世界有组织交易 所交易的金融衍生工具于 1986 年达 31 亿张合约, 到 1990 年已达 4 8 亿张合约, 比 1986 年 增长 5 15% , 而到 1993 年已超过 77 亿张合约, 比 1990 年增长了62 1% , 90 年代的增长幅 度明显高于 80 年代水平。与此同时, 衍生工具的发行量也呈高速增长, 1986 年利率期货和期 权、货币期货和期权以及股票市场指数期货和期权等发行量超过 6 千亿美元, 1990 年已高达 2 3 万亿美元, 比 1986 年高出270% , 而 1993 年已逾 78 万亿美元, 比 1990 年增长了240% 。 即使在巴林银行因金融衍生工具交易损失 86 亿英镑而倒闭之后, 全球金融衍生工具交易仍 然十分活跃, 据国际调期及衍生交易协会统计, 1995 年上半年全球未清偿衍生工具交易金额 系统风险 (Sy stem ic R isk ) : 按照巴塞尔国际清算银行 92 年 10 月的 《银行间关系必威体育精装版发展》报告中定 义, 该风险是一市场部分中的某公司的破产引起其他市场部分乃至整个金融系统的连锁困境。