银行业2012年投资策略.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 金融 | 银行 推荐 （维持） 嬗变：全球央行博弈下的流动性演绎 2011 年 11 月30 日 银行业2012年度投资策略 上证指数 2333 2012 年中国银行业基本面温和放缓渐成市场一致预期，本文旨在从新的角度探索 影响银行经营和股价的最关键因素：流动性。通过对全球央行资产负债表进行纵 行业规模 向、横向分析，我们给出 2012 年流动性前高后低的判断，看好上半年银行股表 占比% 股票家数（只） 16 0.8 现，强烈推荐：民生银行、华夏银行、工商银行、兴业银行、深发展。 总市值（亿元） 37888 16.7 流通市值（亿元） 29234 16.6 纵横之道，央行大扩张年代。2006-2011 年，美、欧、日、中四大央行资产 负债表总资产规模平均扩张2.5 倍。其中金融危机后欧、美央行为刺激经济复 行业指数 % 1m 6m 12m 苏进行的量化宽松使其资产负债表上的国债和金融机构债务大增，然而银行 绝对表现 -3.6 -4.3 -1.8 因经济疲软而惜贷使得大量资金沉积在央行。而中国央行资产负债表扩张则 相对表现 0.2 7.6 16.4 主要是出口导向增长模式下外汇储备积累的被动放大，为应对通胀压力央行   (%) 银行 沪深 300 主动将银行资金冻结。 20 15 10 捭阖之间，预计 2012 年全球流动性前高后低。美、欧失业率仍在高位、日本 5 0 经济复苏缓慢，我们有充足的理由相信从今年末到 2012 年上半年，全球央行 -5 -10 都有继续扩张其资产负债表的动力，而在全球政策基调转向保增长的背景下， -15 -20 中国央行政策微调也会持续。因此，我们看好2012 年上半年的流动性环境。 -25 Nov/10 Mar/11 Jul/11 Nov/11 但预计到 12 年下半年，全球通胀压力会开始显现，届时央行非常规货币政策 的退出将会是一个较为棘手的问题，对流动性预期也将产生负面影响。 相关报告 1、《银行行业2011 年中期投资策略： 银行业：基本面温和回落，投资价值明显。预计 2012 年银行规模增长仍将紧 银行的美好时代》2011/06/10 平衡，息差高位平稳，中间业务收入增速放缓，资产质量总体可控，银行业 2、《银行行业2011 年二季度投资策 净利润增速将呈现缓慢回落态势，但稳定增长仍有保证。在明年上半年流动 略：有多少底部可以重来？》 性好转的背景下，银行股投资价值明显。 2011/04/06 维持推荐评级，坚信金融崛起：预计 12 年上市银行整体净利润增长 19%，对 3、《银行行业2011 年度策略：带刺 的玫瑰？不良贷款压力下的银行投 应 12 年 PE5.4 倍、PB1.1 倍，在上半年流动性相对宽松而其他行业 （中小盘） 资》2010/11/26 利润增长不确定性较大的情况下，资金有充足理由先进入债券和低估值业务 稳定的蓝筹股（银行），因此，我们看好银行股明年上半年的绝对收益。强 烈推荐：民生银行、华夏银行、工商银行、兴业银行、深发展。 风险提示：宏观经济下滑程度超预期。 罗毅