银行间与交易所市场企业融资成本比较研究.pdfVIP

银行间与交易所市场企业融资成本比较研究 于鑫[1] 龚仰树[2] (上海证券交易所 研究中心 上海 200120 ；上海财经大学 金融学院 上海 200433) 摘要：债券市场的首要功能是融资。目前我国的债券市场分为银行间市场和交易所市场，两者存在较 大的发展差距。本文以融资成本为对象，对两市场的企业融资效率进行比较研究。发现：银行间市场的显 性发行成本低于交易所市场，但发行利率指导、发行垄断导致了隐性成本的增加；交易所市场由于投资者 资金实力不足造成了发行利率水平的偏高，但证券公司自身的择时能力和债券需求的真实性确保了最低的 隐性发行成本。 关键词:发行利率；市场时机；投资者结构；核准制 中图分类号:F830.91 文献标识码:A The Comparison of Debt Cost between Inter-bank Market and Exchange Market Yu Xin and Gong Yangshu (Shanghai Stock Exchange Research Center Shanghai 200120; Shanghai University of Finance and Economics) Abstract: The primary function of bond market is financing. At present, Chinese bond market is divided into inter-bank market and the exchange market, there is a big development gap between the two markets. In this paper, we will give a comparative study of the efficiency of corporate finance in these two markets by researching in debt cost. We find that the issuing interest is lower than the exchange market, but the guidance to issuing interest and issuing monopoly led to an increase in implicit issue cost; the insufficient capital strength of the exchange market led to a high level of issuance interest rates, but the securities company’s timing ability and the truthful demand for bond ensure a lowest implicit issue cost. Keywords: issuing interest, market timing, investor structure, approval system 引言 债券市场的发展是市场利率体系、开展金融创新的基础。成熟的债券市场在股票市场出 现大幅波动时，能够发挥市场“稳定器”的作用。近年来，国务院出台了一系列政策措施， 大力推动债券市场发展；历次全国金融工作会议文件、多次政府工作报告和全国证券期货监 管工作会议都强调发展债券市场，证监会主席尚福林在 2011 年 1 月的全国证券期货监管工 作会议表示，积极支持银行到交易所债券市场开展交易，显著增加债券融资规模；2010 年 10 月发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中，明确 要求“加快多层次资本市场体系建设，显著提高