保障房专题研究.ppt.ppt

在长材供给受限，需求增量释放时点到来及产品规格提升利好下，强烈建议关注长材占比大，敏感性高的八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴、柳钢股份、河北钢铁、韶钢松山。 * 水泥主要是与砂石等材料混在一起，制成商品混凝土，使用于房地产建设施工以及“铁公基”等基础设施建设领域。不同标号的混凝土使用水泥量不同，从200-400kg/立方不等。 施工阶段大量使用钢铁、水泥和玻璃，考察施工面积和这三类产品产量的关系发现：施工面积同步于水泥产量。 水泥行业的需求主要集中在基建、地产，其中地产占比约25-30%。普通住宅新开工下滑30%的假设下，保障房带动的地产投资将拉动水泥行业的需求2.7%。 ROE 是产能扩张的领先指标，2010 年ROE 接近历史高位的情况下，预计产能扩张已经开始。当前水泥行业呈现高价格、高产能利用率，但库存水平不高，显示下游需求良好。从相对估值来看，建材行业和A 股的相对PE 在1.07 和1.48 倍之间，均值为1.28 倍，当前回落至1.2 倍。从同比超额收益来看，处于09 年以来的高位。 * * 房地产对于煤炭行业的拉动来自两个方面，钢铁的冶炼需要焦煤提炼的焦炭作为原材料，水泥的生产需要动力煤。根据焦炭需求分行业统计，每年约有85%的焦炭用于黑色金属冶炼及压延工业，另有1%用于水泥行业。 根据行业研究员的经验值，生产一吨钢铁需要0.56 吨焦煤，约0.4 吨焦炭；生产一吨水泥则需要标准煤约200kg，耗电约88 度，发88 度电要耗标准煤35kg，加总即生产一吨水泥要消耗大约235kg 标准煤。按照十二五期间有效施工面积的预测，可以根据钢铁、水泥使用量来推算煤炭的需求量，结果显示2011 年保障房建设将拉动焦炭需求2.3%，动力煤需求0.4%。 * * 施工阶段大量使用钢铁、水泥和玻璃，考察施工面积和这三类产品产量的关系发现：平板玻璃同步于施工面积。 从塑料管销量与地产施工面积的比例关系来看，1 平米施工面积对应2.7Kg 塑料管，而塑料管作为PVC 的下游，约占PVC 需求的13%。另外，PVC 下游的型材、门窗约占PVC 需求的26%，所以PVC 的拉动综合考虑了塑料管与型材的需求拉动。按照我们对十二五期间施工面积的测算，2011 年塑料管使用量需要908 万吨，同比拉动8.1%；对应PVC 需求152 万吨，同比拉动3.2%。 从平板玻璃销量与地产施工面积的比例关系来看，1 平米施工面积对应玻璃0.3 平米，按照5-6mm 的玻璃厚度推算，3.3 平米玻璃对应1 重量箱（50Kg）。另外，生产一吨平板玻璃需要纯碱0.2 吨。纯碱主要用于平板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂和无机盐，平板玻璃占比约30%。 铝制门窗和塑钢门窗合计占比超过90%，两种材料各有优劣，但我们有色行业研究员认为随着公众对安全性要求的提升、对价格敏感度的下降以及铝型材综合性能的逐步改善，铝型材门窗占比的将逐步提高。 2005 至2008 年间，建筑用铝材和竣工面积的比值较为稳定，1 平米建筑面积约使用21Kg 铝材。按照我们对十二五期间竣工面积的预测，2011 年竣工460 万套，约2.8亿平米，需要使用铝材635 万吨，同比拉动铝材需求8.5% * * 家用电器的需求可以分为三部分：改善性需求、城镇化需求及新增需求，三块需求分别对应着以旧换新政策、家电下乡政策及房地产市场等。我们重点研究房地产市场对家电行业需求的影响。 2011 年保障房的竣工将分别拉动彩电、冰箱、空调、洗衣机的销售3.9%、3.1%、2.1%、3.8%。彩电、冰箱、空调及洗衣机作为家电领域最主要的四种产品，2010 年销量同比增长分别为17%、24%、35%、24%，其中冰箱销量增速出现下滑。从历史销售数据来看，彩电、冰箱、空调、洗衣机的销售量比约为2：1：2：1，考虑到保障房使用者的消费能力偏低，我们假设每套房所需要配置的家电数量分别为1：0.5：0.5：0.5，进而根据竣工套数来计算拉动需求。 * * * * * 4、板块影响解读——煤炭 图：煤炭行业下游需求状况 图：焦炭流向比例 前提假设 2011年假设 拉动需求 2010年销量 拉动同比增速 1吨钢铁对应400Kg 焦炭 有效施工面积34.1 亿平 米 焦炭 6129 万吨 地产用焦炭5246 万吨，全 部焦炭3.89 亿吨 焦炭同比拉动2.3% 1吨水泥对应235Kg 动力煤 动力煤1.6 亿吨 地产用1.48 亿吨，全部动 力煤26.9 亿吨 动力煤同比拉动0.4% 4、板块影响解读——煤炭 表：相关个股 000937 冀中能源 2010年收入占比63%为炼焦煤。出色的管理和执行力，母公