上市公司衍生金融工具运用与盈余管理研究.pdf

盈 余 管 理 上市公司衍生金融工具运用与盈余管理研究 中国劳动关系学院 马 施 摘 】 ，以 【 要 以修正的J ones 模型估计出的可操纵性总应计利润作为公司盈余管理程度的衡量指标 2012—2014 年度我国非 金融类衍生金融工具运用公司作为样本，考察上市公司衍生金融工具运用 盈余管理之间的内在关系。实证结果表明：盈余管理程 度 上市公司衍生金融工具运用在5%的统计水平上呈正相关关系。同时，研究发现财务压力、公司成长性对公司运用衍生金融工 具具有重要影响。文章为研究我国非金融类上市公司运用衍生金融工具进行盈余管理的行为提供了经验证据，也为上市公司管理 层、投资者和相关监管部门制定上市公司风险管理决策提供了政策参考。 】 ； ； 【关键词 衍生金融工具 应计利润 盈余管理 【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1004-5937（2017 ）04-0048-04 引言 ，因为大量研究结果显示， 一、 险理论和收益回报理论并不全面 衍生金融工具研究是近年来财务学研究的热点问题。 许多进行套期保值的公司并没有对全部风险 露进行套 一方面由于我国衍生金融工具市场发展迅速，从国际成交 期，而仅仅对风险 露进行了部分套期，上述理论对此无法 量排名看，我国的期货交易整体规模位于世界前列，接近欧 解释。而在市场投资组合的框架下，公司运用衍生金融工具 美等发达国家的水平；从交易品种看，涉及金融期货、金融 是否进行套期或者进行套期的水平取决于期望收益是否可 期权、金融远期 金融互换多个品种；从运用衍生金融工具 以使期望效用达到最大化。 的上市公司看，运用公司的数量不断增长，涉及行业不断增 国内学者对衍生金融工具运用动因的研究起步较晚。 加，运用公司规模从大型公司不断向中小型公司扩展。另一 [5] 陈炜 沈群 认为我国上市公司运用衍生金融工具主要是 方面由于衍生金融工具具有高风险，由衍生金融工具而造 为了套期保值、规避风险，并选取深沪两市有色金属加工或 成重大损失的案例屡见不鲜，既有国外巨头，也有国内精 生产行业的所有上市公司2003—2005 年共111 个观测值 英。现阶段，我国上市公司运用衍生金融工具的内在动机到 作为研究样本，实证检验我国上市公司运用衍生金融工具 底是什么？其是否运用衍生金融工具进行盈余管理？基于 的动机。研究表明，我国上市公司运用衍生金融工具的动机 此，本研究对我国上市公司运用衍生金融工具的盈余管理 主要是规模效应、降低财务困境成本 降低外部融资成本， 动因进行大样本的实证检验，以期为投资者 监管部 提 具有盈余管理倾向。 [6] 供决策依据。 曲琳琳 林 对2008 年中央企业投资衍生金融工 具的情况做了统计和分析，认为中央企业主要是通过结构 二、文献综述与假设提出 性存款、掉期合约等衍生金融工具对利率 汇率风险进行 对衍生金融工具进行研究的早期理论认为，价格保险 套期保值。研究还指出，上述公司在衍生金融工具运用中 是企业运用衍生金融工具的最初动因。价格保险就是转移 出现的投资失败甚至巨额亏损主要是由于这些企业存在 或规避商品或资产价格波动的风险。早在 20 世纪初， 强烈的盈余管理动机，运用衍生金融工具进行投机而非单 Marshal et al.对这一问题进行了深入的研究。 纯的避险。 [1-2] [7] ，